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事項(xiàng)：
　　小熊電器發(fā)布2020年三季報(bào)，20Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入24.98億元，同比+45.14%，歸母凈利潤3.22億元，同比+92.05%。單季度來看，20Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.80億元，同比+46.55%，歸母凈利潤0.68億元，同比+69.99%，業(yè)績表現(xiàn)處于此前預(yù)告中樞水平。
　　評論：
　　積極推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，營收延續(xù)快增態(tài)勢。20Q1-Q3公司收入24.98億元，增速45.14%，其中20Q3收入7.80億元，增速46.55%，營收表現(xiàn)延續(xù)前期的快增態(tài)勢。在疫情削弱線下市場背景下，公司以線上為核心搶先分享長尾小家電紅利。Q3公司繼續(xù)高頻推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，在迭代養(yǎng)生壺、破壁機(jī)等傳統(tǒng)主要品類的同時(shí)加碼個(gè)護(hù)品類布局，先后推出黛月化妝鏡、按摩披肩等產(chǎn)品，且攜手小馬寶莉、大石曉規(guī)等IP推出聯(lián)名款套系產(chǎn)品；另外公司啟用新興流量明星丁禹兮作為品牌代言人，以觸達(dá)更多年輕群體、助力產(chǎn)品形象定位并提高品牌知名度。受益于此，20Q3小熊品牌在阿里平臺上廚房小家電銷售額保持快速增長（同比+40%），7/8/9月增速分別達(dá)42%/34%/44%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)中有升。20Q1-Q3歸母凈利潤3.22億元，同比+92.05%。20Q1-Q3毛利率36.05%，同比+0.76pct，其中Q3毛利率35.06%，同比+1.38pct，或與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān)，西式類、電動類等高單價(jià)產(chǎn)品占比有所提升（阿里平臺數(shù)據(jù)顯示，20Q3小熊廚房小電客單價(jià)同比+6%，環(huán)比二季度有所提升）。單季度來看，20Q3公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.47%、4.15%、4.17%和-0.50%，同比分別+0.58pct、+0.13pct、+0.49pct和-0.50pct，其中銷售費(fèi)用率提升或主要系淡季期間公司加大品牌宣傳等營銷投入。另外受益于本期利用閑置募集資金和自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，公司投資收益明顯增長（同比+788%）。綜合影響下，20Q3公司歸母凈利率8.68%，同比提升1.20pct。
　　募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，創(chuàng)意小電前景廣闊。截至三季度末，公司創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)均安項(xiàng)目（壺類工廠已搬遷）一期和大良五沙項(xiàng)目（居家工廠已搬遷）一期之一基建項(xiàng)目已基本完成，后續(xù)將為公司擴(kuò)充產(chǎn)能規(guī)模，提升自動化率，增強(qiáng)供給側(cè)實(shí)力。在長尾小家電市場蓬勃發(fā)展過程中，公司具備較高產(chǎn)品推新能力、渠道運(yùn)營能力、累積粉絲優(yōu)勢，有望持續(xù)受益行業(yè)趨勢穩(wěn)健增長。同時(shí)公司進(jìn)一步完善品類布局，以廚房類小家電為核心擴(kuò)張覆蓋個(gè)護(hù)健康類及母嬰孩童類，目前新興品類拓展尚處培育初期，后續(xù)伴隨新品類成長有望構(gòu)筑公司遠(yuǎn)期增長點(diǎn)，助力公司進(jìn)一步形成長尾市場合力。
　　投資建議：公司作為創(chuàng)意小家電領(lǐng)導(dǎo)者，新品拓展能力突出，電商運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富，品類拓展有望進(jìn)一步打開成長空間，長遠(yuǎn)發(fā)展值得期待?？紤]受益于消費(fèi)升級與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們上調(diào)公司20/21/22年EPS分別至2.89/3.56/4.31元（前值：2.79/3.35/4.15元），對應(yīng)PE分別為41/33/27倍。參考可比小家電公司平均PEG水平，我們調(diào)整公司目標(biāo)價(jià)至147元（原：155元），對應(yīng)2021年41倍PE，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇；新品開拓不及預(yù)期。