>> 興業(yè)證券-偉明環(huán)保(603568)2020年三季報點(diǎn)評：3Q20業(yè)績同比+59%，在建工程大幅擴(kuò)張-201031
| 上傳日期： |
2020/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
蔡屹 |
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事件：公司2020前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.32億元，同比+38.61%，歸母凈利潤9.07億元，同比增長21.76%。3Q20營業(yè)收入9.87億元，同比+72.95%，歸母凈利潤4.06億元，同比+58.89%。對此，我們點(diǎn)評如下：
省外產(chǎn)能陸續(xù)釋放，經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)健增長。3Q20，公司浙江省內(nèi)垃圾入庫量115.14萬噸，同比-0.10%，上網(wǎng)電量3.32億千瓦時，同比-0.82%；浙江省外垃圾入庫量30.93萬噸，同比+30.45%，上網(wǎng)電量8750萬千瓦時，同比+42.16%。
3Q20在建工程大幅擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率仍低于40%。截止3Q20，公司在建工程21.17億元，相比2Q20大幅提升55.54%，關(guān)注在建工程投產(chǎn)節(jié)奏。3Q20公司資產(chǎn)負(fù)債率僅39.83%，較2Q20提升0.80pct，但相比同行杠桿水平仍較低，同時公司近期披露可轉(zhuǎn)債募集說明書，擬募集9.40億元用于項(xiàng)目建設(shè)，公司產(chǎn)能擴(kuò)張方面資金壓力較小。
垃圾焚燒新訂單持續(xù)增加，長遠(yuǎn)布局五大業(yè)務(wù)板塊。2020年至今，公司中標(biāo)7個垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，產(chǎn)能合計5300噸/日，我們測算公司在手垃圾項(xiàng)目規(guī)模突破3.8萬噸/日。此外，公司積極圍繞既定戰(zhàn)略布局長遠(yuǎn)，已在設(shè)備銷售、餐廚、環(huán)衛(wèi)清運(yùn)等領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了快速拓展：1）1H20設(shè)備銷售收入4.96億元，去年同期設(shè)備公司收入2.36億元；2）公司擬收購溫州偉明建設(shè)工程有限公司100%股權(quán)，開展工程建設(shè)業(yè)務(wù)；3）1H20公司處理餐廚垃圾6.11萬噸，處理污泥2.29萬噸，生活垃圾清運(yùn)量45.08萬噸，同比+117.46%，餐廚垃圾清運(yùn)量6.13萬噸。
投資建議：維持“審慎增持”評級。公司以垃圾焚燒運(yùn)營為核心，產(chǎn)能持續(xù)高速擴(kuò)張。同時公司布局設(shè)備、水務(wù)、環(huán)衛(wèi)和危廢板塊等板塊為未來發(fā)展提供新的增長極。我們預(yù)計2020-2022年歸母凈利潤為12.60/15.65/18.87億元，同比增速29.3%/24.2%/20.6%，對應(yīng)10月30日PE估值21.8/17.6/14.6倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險，成套設(shè)備銷售收入不及預(yù)期風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期風(fēng)險。
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