>> 華泰證券-中國中冶(601618)新簽訂單持續(xù)高增,現(xiàn)金流大幅改善-201031
| 上傳日期： |
2020/10/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑榮富，方晏荷，王濤 |
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此報告為加密報告 |
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收入和利潤增速匹配度較好，維持“增持”評級
公司10月30日晚發(fā)布20年三季報，20Q1-3實(shí)現(xiàn)營收2679.7億，YoY+17.5%，歸母凈利潤46.1億，YoY+14.2%，扣非歸母凈利潤YoY+12.9%。20Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入11.5億元，同比多流入117.9億元，主要與項(xiàng)目正常開展收到的工程款增加有關(guān)，20Q1-3公司新簽合同額6478.1億，YoY+35.4%。我們認(rèn)為公司在手訂單飽滿，特色主題公園、地下綜合管廊等新興產(chǎn)業(yè)收入放量可期，預(yù)計公司20-22年EPS0.36/0.40/0.45元，維持“增持”評級。
20Q3單季度收入同比增速26.6%，新興產(chǎn)業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢
20Q1/Q2/Q3單季度收入增速15.2%/12.4%/26.6%，歸母凈利潤增速7.1%/22.3%/15.7%，扣非歸母凈利潤增速7.7%/14.8%/21.4%，20Q3單季度收入實(shí)現(xiàn)較高增長，扣非歸母凈利潤增速逐季改善，表明公司主業(yè)恢復(fù)較好。20H1公司冶金工程占工程承包收入的比重降低0.8pct至19.4%，有效化解冶金市場風(fēng)險，此外公司在地下管廊、海綿城市、主題公園、垃圾焚燒發(fā)電等領(lǐng)域布局，新興產(chǎn)業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢。
費(fèi)用控制能力增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化
20Q1-3公司銷售毛利率為10.81%，同比下降1.19pct，20Q1-3期間費(fèi)用率為6.23%，較19Q1-3下降0.61pct，其中銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別較19Q1-3下降0.08/0.38/0.27pct，研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.12pct，費(fèi)用控制能力明顯增強(qiáng)。20Q1-3信用減值損失占收入的比重同比下降0.42pct至1%，綜合影響下20Q1-3公司凈利率為2.20%，同比略微提升0.04pct。截止20Q3末資產(chǎn)負(fù)債率同比下降0.33pct至74.9%，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
Q3單季度訂單同比增速53.8%，房建基建細(xì)分表現(xiàn)良好
20Q1-3公司新簽合同額7009.2億，YoY+31.1%，20Q3單季度新簽合同2357.0億元，YOY+53.8%。20Q1-3新簽工程承包合同5073.7億，同比基本持平，20Q1-3新簽合同額超過5000萬的工程訂單中，四大細(xì)分板塊中房建/基建/冶金/其他分別新簽合同3644.6/1204.9/955.7/672.9億元，YoY+42.5%/+36.9%/25.7%/+15.1%，其中Q3單季度四大細(xì)分板塊訂單增速分別為52.8%/110.1%/109.9%/-8.4%，總體來看公司新簽合同增速較快，為未來業(yè)績穩(wěn)健增長提供動能。
新簽合同額保持高增長，維持“增持”評級
我們認(rèn)為公司利潤增長穩(wěn)健，新興產(chǎn)業(yè)收入放量可期，維持公司20-22年EPS為0.36/0.40/0.45元，參考當(dāng)前可比公司21年Wind一致預(yù)期平均PE為5.71倍，考慮到公司較高的訂單增速為利潤奠定良好基礎(chǔ)，認(rèn)可給予公司21年7倍PE，目標(biāo)價2.80元（前值3.40元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：基建投資增速放緩，地產(chǎn)調(diào)控升級，礦產(chǎn)金屬價格下滑超預(yù)期。
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