>> 海通證券-許繼電氣(000400)公司季報點評：歸母凈利潤快速增長,持續(xù)開拓市場-201030
| 上傳日期： |
2020/10/31 |
大小： |
771KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
房青，張一弛 |
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投資要點：
2020年前三季度營收同比增16.49%，歸母凈利潤同比增68.07%。2020年前三季度，公司實現營收65.92億元，同比增16.49%；主營業(yè)務毛利率21.76%，同比增3pct；歸母凈利潤5.12億元，同比增長68.07%。
公司前三季度歸母凈利潤增速高于收入增速，源于：（1）主營業(yè)務毛利率同比增3pct；（2）期間費率同比降1.16pct。（3）信用減值損失同比降72.30%等。
2020年第三季度營收同比增4.63%，歸母凈利潤同比增45.20%。2020年第三季度，公司實現營收24.5億元，同比增4.63%；主營業(yè)務毛利率22.32%，同比增2.66pct；歸母凈利1.57億元，同比增長45.20%。
2020年前三季度期間費率明顯降低。2020年前三季度，公司期間費率明顯降低。期間費率12.36%，同比降1.16pct。銷售費率、管理費率均不同程度下降。（1）銷售費率3.95%，同比降0.23pct。（2）管理費率3.74%，同比降2.26pct。（3）財務費率0.21%，同比增0.19pct。（4）研發(fā)費率4.46%，同比增1.14pct。我們認為，2020年上半年疫情的影響，是銷售、管理費率等下降的原因之一。
市場拓展成效顯著。（1）公司電能表、充電樁等優(yōu)勢產品市場占有率保持第一；智慧消防控制單元連續(xù)中標。（2）省網市場不斷突破，成功中標上海吳淞口游輪碼頭岸電項目和咸寧港口岸電電能替代典型示范項目。（3）南網市場快速增長，開關柜、消弧成套、電抗器在廣東、廣西電網連續(xù)中標；一體化智能監(jiān)測系統(tǒng)在±800千伏普洱換流站智能監(jiān)測變電站建設項目中成功中標。（4）網外市場開發(fā)進度加快，大功率直流耗能裝置在海上風電送出領域應用；與江鈴汽車達成無線充電系統(tǒng)應用協(xié)議；35kV充氣柜成功進軍“三桶油”市場。
盈利預測與估值。我們預計公司2020-2022年歸屬母公司凈利潤7.00億元、9.11億元、10.95億元。對應EPS分別為0.69元、0.90元、1.09元。公司為特高壓直流核心標的，同時參考可比公司估值，給予公司2020年PE23-28X，合理價值區(qū)間15.87元-19.32元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。（1）電網投資進度低于預期；（2）行業(yè)競爭加劇，產品價格顯著下降。
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