| 上傳日期： |
2020/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
肖亞平，裘孝鋒 |
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事件:新和成披露2020年三季報(bào),公司20年前三季度營業(yè)總收入74.73億元，同比增長29.0%，凈利潤為29.37億元，同比增長72.5%，扣非后凈利潤為28.01億元，同比增長75.3%。對應(yīng)公司Q3營業(yè)收入21.70億元，同比增長13.8%，凈利潤為7.28億元，同比增長32.5%，扣非后凈利潤為6.86億元，同比增長26.4%。
點(diǎn)評: 1.業(yè)績基本符合預(yù)期。公司前三季度凈利潤同比增長72.5% ,主要與公司維生素E、維生素A量價(jià)齊升有關(guān)。據(jù)Wind數(shù)據(jù),20年Q1-Q3維生素E均價(jià)分別為60/74/65元/千克同比上年同期分別上漲51%/57%/33%。20年Q1-Q3維生素A均價(jià)分別為368/489/410元/千克同比上年同期分別上漲2%/339%/11%.三季度為維生索行業(yè)傳統(tǒng)淡季維生素銷售量和價(jià)格有所下滑影響三季度業(yè)績,同時(shí)人民幣升值對公司業(yè)績產(chǎn)生影響,人民幣對美元匯率從20年5月底上漲,匯率最高點(diǎn)相比最低點(diǎn)上漲近7.5% ,公司20年Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用/利息費(fèi)用/利息收入為9332/ 5656/1567萬元,2019年同期分別為2014/4177/830萬元,財(cái)務(wù)費(fèi)用增長明顯,主要為匯兌損失帶來的影響。
2.維生素價(jià)格有望繼續(xù)處于高位。海外疫情影響導(dǎo)致維生索海外需求不佳,疊加匯率等因素影響,近期維生素價(jià)格有所回調(diào)，考慮供給偏緊,非洲豬瘟影響消退,國內(nèi)需求恢復(fù),維生素A. E和D3價(jià)格仍有望維持強(qiáng)勢,同時(shí)公司維生索長協(xié)訂單占比高,下半年長協(xié)訂單價(jià)格有望好于上半年,利好公司業(yè)績。
3.公司在精細(xì)化工晶行業(yè)持續(xù)投入,有望逐步進(jìn)入收獲期。公司在黑龍江布局生物發(fā)酵基地,基地具有原材料優(yōu)勢,公司維生素C和輔酶Q10于20年10月公告正式投產(chǎn),有望貢獻(xiàn)利潤。公司蛋氨酸項(xiàng)目位于山東濰坊，-期5萬噸固體蛋氨酸項(xiàng)已達(dá)產(chǎn),二期10萬噸項(xiàng)目于20年10月公告正式投產(chǎn)。三期15萬噸建設(shè)明確實(shí)施規(guī)劃。30萬噸蛋氨酸項(xiàng)目全部投產(chǎn),公司將成為全球第三大蛋氨酸企業(yè)。新材料: 2020年10月商務(wù)部初裁原產(chǎn)于日本、美國、韓國和馬來西亞的進(jìn)口PPS存在傾銷,利好公司PPS產(chǎn)品進(jìn)一步放量,提高市占率。同時(shí)公司新材料板塊堅(jiān)持-體化、系列化發(fā)展思路,逐步發(fā)展特種纖維.應(yīng)用加工等技術(shù)。
盈利預(yù)測、估值與評級:我們維持2020- 2022年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司20-22年凈利潤分別為48.11/ 49.28/52.00億元, EPS為2.24/2.29/2.42元。目前股價(jià)對應(yīng)2020年13倍PE,維持‘買入’'評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)、蛋氨酸產(chǎn)能投放低于預(yù)期、養(yǎng)殖業(yè)等下游需求變?nèi)?、原材料價(jià)格波動、疫情對全球經(jīng)濟(jì)大幅影響、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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