>> 廣發(fā)證券-國禎環(huán)保(300388)前三季度業(yè)績同比增長7.21%，項目投運帶動現(xiàn)金流改善-201029
| 上傳日期： |
2020/10/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬 |
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核心觀點：
前三季度業(yè)績同比增長7.21%，現(xiàn)金流大幅改善。公司發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營收25.36億元（同比-1.73%），實現(xiàn)歸母凈潤2.72億元（同比+7.21%），符合預期。單三季度實現(xiàn)營收9.3億元（同比+3.92%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元（同比+15.85%），扣非歸母凈利潤1.01億元（同比+5.04%，主要系Q3確認1228萬補助）。受益于公司加強回款，公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.69億元（同比+56.15%）。公司持續(xù)控制負債規(guī)模，資產(chǎn)負債率從2020H1的79%下降至71.2%。
在手水廠投運加速，運營收入持續(xù)提升。截至報，公司在手污水處理規(guī)模達546萬噸/日，上半年凈投運超50萬噸/日，水廠投運加速。訂單方面，截至報，公司新增工程類合同金額8.95億元，同比減少51.4%；新增2.34億運營類訂單，同比減少51.1%，其無新增PPP訂單。公司運營類訂單加速完工投運，上半年已貢獻運營收入8億。
節(jié)能將控股公司，助力公司參與長江大保護。公司大股東國禎集團擬向節(jié)能轉(zhuǎn)讓股份，轉(zhuǎn)讓后節(jié)能持股比例達22.73%，持有表決權(quán)比例達28.73%。公司積極推進與節(jié)能混改及業(yè)務(wù)合作，力爭形成合作儲備項目庫。目前節(jié)能在長江大保護發(fā)揮重要作用，已參與4或?qū)緦崿F(xiàn)業(yè)務(wù)支撐個試點城市建設(shè)，后續(xù)及并改善融資環(huán)境。
國企入股伴隨在手訂單充裕，維持“買入”評級。不考慮可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，預計公司2020-2022年EPS分別為0.54、0.65和0.78元/股，按最新收盤價對應(yīng)PE倍。公司引入多家優(yōu)質(zhì)國分別為17.7、14.6、12.2企央企優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，并有望迎來融資環(huán)境改善，資金壓力逐步緩解，可加速推動項目落地。給予2020年21倍PE估值，對應(yīng)11.25元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。節(jié)能未能對公司實現(xiàn)控制；公司訂單執(zhí)行情況低于預期
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