>> 廣發(fā)證券-維爾利(300190)毛利率提升，三季度單季扣非歸母凈利潤同比增長39.6%-201029
| 上傳日期： |
2020/10/29 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，邱長偉 |
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三季度單季扣非歸母凈利潤同比增長39.6%。公司披露三季報，三季度單季收入7.25億元，同比增長15.18%；歸母凈利潤1.35億元，同比增長90.64%；扣非凈利潤0.95億元，同比增長39.57%。非經(jīng)常因素主要是處置非核心資產(chǎn)、漢風(fēng)科技進(jìn)行利潤承諾補(bǔ)償所致。
三季度單季毛利率提升2.4個百分點(diǎn)。三季度單季，公司毛利率同比提升2.4個百分點(diǎn)至31.9%，毛利同比增長24%；財務(wù)費(fèi)用同比增長161%，主要是公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債（發(fā)行規(guī)模9.17億元），計提的利息費(fèi)用增加。三季度單季公司投資凈收益0.21億元、營業(yè)外收入0.24億元，分別是處置非核心資產(chǎn)、收到漢風(fēng)科技業(yè)績承諾補(bǔ)償款所致。
陸續(xù)標(biāo)濕垃圾項目，與央企合作優(yōu)化商業(yè)模式。三季度，公司先后公告標(biāo)西安餐廚二期項目（ BOO）、三明市餐廚項目（EPC）、思南縣填埋場滲濾液處置項目。此外，公司與國投生態(tài)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在固廢處置領(lǐng)域展開合作，有望增強(qiáng)公司拿單能力并轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。
垃圾分類促進(jìn)濕垃圾處置需求釋放，給予“買入”評級。我們預(yù)計2020-2022年公司歸母凈利潤分別為4.0/5.4/6.9億元，復(fù)合增速為30%，對應(yīng)2020年P(guān)E 17倍。公司專注于“濕垃圾”領(lǐng)域發(fā)和市+改造升級、餐廚垃圾等多個領(lǐng)域優(yōu)勢顯著。未場開拓，在滲濾液新建來幾年垃圾分類有望全面推廣，公司已在上海地區(qū)證明其技術(shù)和市場能力，預(yù)計2020-2022年新增訂單復(fù)合增速超過30%。參考可比公司估值和公司業(yè)績增速，給予22倍，對應(yīng)公司合理價2020年P(guān)E估值值11.34元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。商譽(yù)減值的風(fēng)險；垃圾分類項目招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險；滲濾液招標(biāo)低于預(yù)期的風(fēng)險。
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