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核心觀點(diǎn)：
　　公司公布2020年前三季度業(yè)績，前三季度實(shí)現(xiàn)收入95.2億元，同比增長205.4%，其中單三季度實(shí)現(xiàn)收入53.4億元，同比增長427.4%。分品類看，（1）公司前三季度醫(yī)療業(yè)務(wù)（含防疫物資）收入69.3億元，同比增長680.7%，占比總收入72.7%，同比提升44.3個(gè)PCT，成為公司營收增長主力。（2）日用消費(fèi)品業(yè)務(wù)收入23.2億元，同比增長16.5%，占比總收入24.3%，同比下降39.4個(gè)PCT。其收入占比大幅下降主要系醫(yī)療業(yè)務(wù)增速高，且日用消費(fèi)品線下業(yè)務(wù)今年前三季度收入降幅預(yù)計(jì)較高。但是，日用消費(fèi)品整體收入增速仍達(dá)16.5%，我們認(rèn)為主要系以棉柔巾為核心的線上銷售維持高增。（3）全棉水刺布收入2.1億元，同比增長7.4%，占比總收入2.2%，同比下降4.1個(gè)PCT。
　　前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤31.5億元，同比增長678.6%，其中單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.2億元，同比增長1112.8%。單三季度業(yè)績增速加速主要系銷售費(fèi)用率明顯下降。公司前三季度銷售費(fèi)用率為14.3%，同比下降14.6個(gè)PCT，單三季度銷售費(fèi)用率10.7%，同比下降18.5個(gè)PCT（上半年銷售費(fèi)用率同比下降14.6個(gè)PCT）。我們認(rèn)為這主要是因?yàn)槿径裙竟娣Q防疫物資出口高增長，而出口業(yè)務(wù)相對內(nèi)銷業(yè)務(wù)需要的人員等成本更少，因此銷售費(fèi)用率更低。此外，公司前三季度毛利率62.7%，同比提升9.4個(gè)PCT，單三季度毛利率66.6%，同比提升7.1個(gè)PCT。毛利率顯著提升均源于防疫物資的高毛利率。
　　預(yù)計(jì)20-22年業(yè)績分別為7.93元/股、4.43元/股、4.14元/股。公司線下直營業(yè)務(wù)凈利率較低，大部分利潤由醫(yī)用產(chǎn)品和線上消費(fèi)品貢獻(xiàn)，因此給予2021年40倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值177.21元/股，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。出口訂單出現(xiàn)砍單、庫存高企、新業(yè)務(wù)擴(kuò)張失敗等風(fēng)險(xiǎn)。