久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　Q3收入、利潤(rùn)加速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)改善。2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.4億元（YoY+0.7%），歸母凈利4.2億元（YoY+8.8%），毛利率26.9%（YoY+0.6pct），凈利率9.8%（YoY+0.7pct）。Q3單季營(yíng)業(yè)收入17.1億元（YoY+20.4%），歸母凈利1.6億元（YoY+12.1%），毛利率26.4%（YoY-1.0pct），凈利率9.6%（YoY-0.8pct）。
　　疫情緩解后，Q3經(jīng)營(yíng)情況環(huán)比改善，收入同比增速環(huán)比Q2加速19pct，其中8-9月收入同比增長(zhǎng)超30%。毛利率下降，主要原因：（1）我們預(yù)計(jì)外銷增速快于內(nèi)銷，外銷占比提升，而外銷毛利率低于內(nèi)銷；（2）人民幣相對(duì)美元同比升值，外銷毛利率降低。同時(shí)，雖然銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.5/1.6/1.2pct，但是匯兌損失增加帶動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升6.4pct，導(dǎo)致整體盈利能力降低。
　　外銷訂單保持良好增長(zhǎng)，內(nèi)銷逐步改善。分地區(qū)，外銷業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)Q3實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，主要由于：（1）海外市場(chǎng)需求良好，吸塵器對(duì)于歐美消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，必需性屬性強(qiáng)，疫情導(dǎo)致歐美消費(fèi)者居家時(shí)間變長(zhǎng)，對(duì)吸塵器等清潔電器的需求提升；（2）部分國(guó)外工廠停產(chǎn)，產(chǎn)能向中國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，我們認(rèn)為，Q4海外訂單有望保持良好增長(zhǎng)。內(nèi)銷業(yè)務(wù)：線上渠道實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中吉米和碧云泉同比增長(zhǎng)超100%，線下渠道銷售逐步改善。
　　投資建議：我們認(rèn)為：（1）外銷業(yè)務(wù)有望良好增長(zhǎng)；（2）通過(guò)推展新品、開拓渠道，內(nèi)銷自主品牌業(yè)務(wù)將穩(wěn)步增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)2020-2022年歸母凈利同比增速分別為10.9%、13.6%、10.8%，參考可比公司，給予公司2021年25xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值38.48元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率大幅波動(dòng)；原材料價(jià)格上升；新品推廣不及預(yù)期。不達(dá)預(yù)期。