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事件：華泰證券披露2020年三季報，審慎計提減值導致利潤略低于預期。9M20實現營收入43億元，同比增37%；歸母凈利潤88.4億元，同比增37%；單季度歸母凈利潤24.3億元，同比增2%。報告期加權ROE（未年化）7.04%，同比提升1.21pct。三季度計提信用減值損失9.2億，9M20減值11.3億，同比增90%，預計公司審慎計提融資類業(yè)務減值。
　　投資業(yè)務：持續(xù)鍛造平臺化投資交易能力，投資規(guī)模快速提升驅動經營杠桿提升。9M20公司總投資收益113.6億，同比增長40%，其中對聯營合營投資收益32.4億元，同比增長51%，華泰紫金私募股權業(yè)績持續(xù)兌現，剔除對聯營合營后總投資收益81.2億元，同比增長36%，因公司擴張投資類資產規(guī)模的同時收益率保持穩(wěn)健，期末交易性金融資產突破3000億，環(huán)比增超500億，FVOCI近460億，環(huán)比增超100億。3Q20投資類杠桿2.8倍，環(huán)比增0.5倍；經營杠桿4.5倍，環(huán)比增0.7倍。
　　場外衍生品業(yè)務連續(xù)十四個月新增規(guī)模保持行業(yè)第一，存量業(yè)務市占率第二。截至8M20，公司場外衍生品業(yè)務市占率15%，排名行業(yè)第二；其中場外期權、互換存量規(guī)模分別為1118億元、395億元，市占率分別為17%、11%，分別排名行業(yè)第二、第三。
　　經紀與信用業(yè)務：10月正式推出基金投顧業(yè)務，融資融券余額逼近千億。9M20經紀業(yè)務收入48.5億元、同比增長51%，三季度單季收入20.6億元，同比增長111%；10月公司推出基金投顧服務“漲樂星投”，總部資源和策略可直達一線投顧，提供基金投資服務。
　　9M20利息凈收入18.0億，同比增9%；三季度單季利息凈收入7.8億元，同比增102%，主要是融資融券利息收入增長。3Q20融出資金規(guī)模998億元，環(huán)比增27%，較年初增45%；買入返售金融資產161億，環(huán)比降7%，較年初降13%。
　　投行業(yè)務：境內各項市占率均提升，驅動投行業(yè)績高增。9M20投行業(yè)務收入27.5億元，同比增長129%，其中三季度單季收入14.8億元，同比增長149%。9M20公司IPO主承銷193億元，市占率5.1%，同比提升2.0pct；再融資主承銷規(guī)模763億元，市占率12.2%，同比提升2.9pct；債券主承銷規(guī)模3900億元，市占率5.4%，同比提升0.9pct。
　　資管業(yè)務：穩(wěn)健增長。9M20資管業(yè)務收入25.3億，同比增長16%，其中三季度單季收入9.5億，同比增長21%。華泰資管2Q20月均私募主動管理規(guī)模2705億元，月均私募資管規(guī)模5800億元，分別排名行業(yè)第3、第4。
　　投資建議：維持買入評級，投行業(yè)務、投資交易業(yè)務均趨勢向好。上調公司信用減值損失，從而下調盈利預測，預計2020-2022E歸母凈利潤119億、144億、171億，（原預測131億、160億、187億），同比分別增長33%、21%、19%。當前收盤價對應2020-2022年動態(tài)PE僅16倍、13倍、11倍。
　　風險提示：A股市場大幅下跌