>> 東吳證券-龍凈環(huán)保(600388)業(yè)績增速轉(zhuǎn)正單季度業(yè)績高增32%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流大幅回正護(hù)航高質(zhì)量發(fā)展-201031
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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投資要點(diǎn)
事件：2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.66億元，同比下降11.43%；歸母凈利潤5.73億元，同比增長2.72%；扣非歸母凈利潤5.04億元，同比下降1.88%；加權(quán)平均ROE同比下降0.83pct，至9.73%。
收入降幅持續(xù)收窄，業(yè)績增速轉(zhuǎn)正。2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.66億元，同比下降11.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.73億元，同比增長2.72%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.04億元，同比下降1.88%。
Q3單季度表現(xiàn)亮眼，單季度業(yè)績高增32%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.65億元，同比下滑1.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.70億元，同比增長31.78%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.22億元，同比增長19.59%。
毛利率提升2.25pct，期間費(fèi)用率上升1.12pct。2020年前三季度整體毛利率同比提升2.25pct至23.27%，預(yù)計(jì)主要系新增合同的毛利率積極攀升所致；期間費(fèi)用率上升1.12pct至13.42%，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升0.16pct、上升0.76pct、上升0.11pct、上升0.08pct至2.34%、5.40%、4.19%、1.49%。
ROE同比降低0.83pct，銷售凈利潤提升顯著。2020年前三季度公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比下降0.83pct至9.73%。對ROE采用杜邦分析可得，2020年前三季度公司銷售凈利率為8.32%，同比上升1.14pct，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.3（次）,同比下降0.1（次），權(quán)益乘數(shù)從19年前三季度的3.76上升至20年前三季度的3.96。
強(qiáng)化資金收支管理高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流大幅回正。1）公司各事業(yè)部采用更為謹(jǐn)慎的合同和收入確認(rèn)制度，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收與管理。2020年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額5.41億元，較去年同期-6.23億元大幅回正，同比增加186.82%；2）投資活動現(xiàn)金流凈額-10.61億元，同比下降172.86%；3）籌資活動現(xiàn)金流凈額14.07億元，同比增加59.91%。
大氣治理龍頭，內(nèi)生外拓全方位環(huán)保服務(wù)。公司穩(wěn)固大氣治理龍頭地位的同時，積極開拓：1）固廢治理：垃圾焚燒發(fā)電及處置的能源子公司與工業(yè)危廢的的危廢事業(yè)部，目前已投資5個項(xiàng)目，投資額近40億；2）水污染治理：依托龍頭優(yōu)勢深挖現(xiàn)有客戶需求，電廠脫硫廢水市場收獲明顯；3）土壤及生態(tài)修復(fù)：工業(yè)場地污染修復(fù)和礦山修復(fù)兩大重點(diǎn)方向均有收獲。
收入結(jié)構(gòu)改善運(yùn)營占比提升，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性持續(xù)性加強(qiáng)。隨著公司垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目和水處理業(yè)務(wù)投運(yùn)，20H1公司運(yùn)營類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.5億元，同比提升近300%，占公司業(yè)務(wù)收入/毛利比例已達(dá)6%/9%。運(yùn)營類業(yè)務(wù)占比提升進(jìn)一步加強(qiáng)公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性與持續(xù)性，公司已逐步形成“設(shè)備產(chǎn)品制造+工程建設(shè)服務(wù)+資產(chǎn)持續(xù)運(yùn)營”并存的格局。
盈利預(yù)測：根據(jù)公司20年三季報披露經(jīng)營情況，預(yù)計(jì)公司20-22年EPS分別為0.80/0.88/0.98元，對應(yīng)PE為13/11/10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：工程項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、融資改善不達(dá)預(yù)期
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