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單三季度歸母凈利潤同比增長12.7%，現(xiàn)金流依舊穩(wěn)健。公司發(fā)布2020年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營收37.51億元（同比+14.22%），歸母凈利潤10.44億元（同比+11.88%），其中單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元（同比+12.68%）。公司保持穩(wěn)健經(jīng)營下，前三季度毛利率和凈利率分別達(dá)43.2%和27.8%，經(jīng)營性現(xiàn)金凈額17.16億元（同比+20.75%）。
　　供水保持穩(wěn)健運(yùn)營，“水務(wù)+環(huán)?！彪p效應(yīng)顯現(xiàn)。上半年公司實(shí)現(xiàn)供水收入12.57億元（同比+1.86%），保持穩(wěn)健運(yùn)營；污水處理均價(jià)同比提升20%的情況下，實(shí)現(xiàn)污水業(yè)務(wù)收入7.26億元（同比+22.21%）；環(huán)保業(yè)務(wù)收入3.22億元（同比+32.97%），其中滲濾液及焚燒營收增速分別達(dá)56%和29%，“污水+環(huán)?！彪p驅(qū)動(dòng)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。
　　啟動(dòng)80萬噸/日成都三期供水項(xiàng)目建設(shè)，低息14億公司債保障項(xiàng)目推進(jìn)。截至2019年末，公司供排水在運(yùn)產(chǎn)能達(dá)606萬噸/日，2020年中報(bào)披露其供排水總規(guī)模達(dá)830萬噸/日（在運(yùn)+在建+籌建），并于9月披露擬啟動(dòng)80萬噸/日的成都三期供水項(xiàng)目建設(shè)；環(huán)保業(yè)務(wù)焚燒及滲濾液總規(guī)模達(dá)1.23萬噸/日（在運(yùn)+在建+籌建）和0.56萬噸/日，擴(kuò)充公司成長賽道。根據(jù)半年報(bào)披露，公司14億5年期公司債已成功發(fā)行，利率為3.64%創(chuàng)今年同期四川省同類型最低，有效保障項(xiàng)目實(shí)施。
　　“水務(wù)+環(huán)保”雙驅(qū)動(dòng)正效應(yīng)顯現(xiàn)，融資保障儲(chǔ)備項(xiàng)目如期建設(shè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為0.40/0.44/0.48元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.63/11.45/10.55X。公司現(xiàn)有運(yùn)營項(xiàng)目盈利穩(wěn)健，積極擴(kuò)充運(yùn)營規(guī)模，新發(fā)14億元公司債保障項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。綜合考慮可比公司估值和業(yè)績?cè)鏊?，給予2020年15倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值6.03元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期，利率上行，異地拓張進(jìn)度不及預(yù)期。