>> 廣發(fā)證券-招商證券(600999)泛零售業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，集團(tuán)化協(xié)同優(yōu)勢漸顯-201030
| 上傳日期： |
2020/10/31 |
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作者： |
陳福 |
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業(yè)績增長超預(yù)期，泛零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司發(fā)布2020年三季報，2020前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收179.03億元，同比+38.79%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤72.71億元，同比+50.73%。2020三季度末公司凈資產(chǎn)1067.82億元，同比+27.88%。2020前三季度整體年化ROE（攤?。?.09%，同比增長1.37個百分點(diǎn)。
多項業(yè)務(wù)同比增長，泛零售業(yè)務(wù)突出。1.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)Q3單季凈收入21.97億元，同比+131.02%；前三季度累計凈收入51.10億元，同比+63.73%。2.投行業(yè)務(wù)Q3單季凈收入6.34億元，同比+23.35%；前三季度累計凈收入14.13億元，同比+21.18%。3.資管業(yè)務(wù)Q3單季凈收入2.51億元，同比+5.02%；前三季度累計7.76億元，同比+4.02。4.利息凈收入Q3單季8.04億元，同比+74.78%；前三季度累計22.06億元，同比+49.56%。5.投資+公允Q3單季20.70億元，同比+55.76%；前三季度累計56.53億元，同比+17.62%。
公司亮點(diǎn)：具備深厚股東資源的大型綜合性券商、泛零售業(yè)務(wù)增速明顯高于行業(yè)。招商證券受益集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢，在零售業(yè)務(wù)上表現(xiàn)突出：2020前三季度全市場交易量同比增長58.56%，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長63.73%；全市場日均兩融余額同比+35.09%，公司利息凈收入同比+49.56%。
投資建議：預(yù)計公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤99.96億元、119.65、144.22億元。對應(yīng)2020-2022年末PB為1.79、1.67、1.55倍。公司A股歷史PB區(qū)間為1.6-2.2倍，H股PB區(qū)間處于0.7-1.0倍?？紤]到市場活躍及行業(yè)發(fā)展向好，公司市占率及行業(yè)排名提升顯著，改革成效逐步展現(xiàn)，給予公司A股2020年2.2xPB估值，對應(yīng)合理價值25.85元/股；給予H股2020年0.9xPB，對應(yīng)合理價值12.22港元/股。維持公司A/H股“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；資本市場大幅波動形成大額虧損等。
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