>> 海通證券-人福醫(yī)藥(600079)公司季報點評：Q3扣非凈利平穩(wěn)增長，主業(yè)經(jīng)營持續(xù)提速-201031
| 上傳日期： |
2020/10/31 |
大小： |
328KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心 |
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公告
公司公告2020年1-9月業(yè)績：2020年1-9月實現(xiàn)收入148.46億元（-7.81%），歸母凈利潤6.13億元（-17.83%），扣非歸母凈利潤6.09億元（+20.15%）。實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.95億元（-1.38%）。
公司公告2020年三季度業(yè)績：2020年三季度實現(xiàn)收入51.90億元（-7.02%），歸母凈利潤2.20億元（-46.11%），扣非歸母凈利潤2.36億元（+30.93%）。實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.95億元（+61.38%）。
點評
歸母凈利潤下滑因去年同期非經(jīng)常性損益造成高基數(shù)，我們預計扣非歸母利潤增長20.15%顯示公司主營業(yè)務持續(xù)提速。公司三季報歸母凈利潤下降17.83%，原因是19Q3有2.09億元非經(jīng)常性損益造成高基數(shù)，應關注扣非凈利潤增長20.15%，業(yè)績平穩(wěn)增長。
我們預計宜昌人福經(jīng)營持續(xù)提速，其他業(yè)務基本保持2020H1增速趨勢。我們預計宜昌人福麻藥業(yè)務由于剛需屬性、疫情緩和及新品放量，持續(xù)提速。此外，因為國內(nèi)疫情緩和，我們預計葛店人福業(yè)績環(huán)比略提速，因新疆二次疫情爆發(fā)等影響，我們預計新疆維藥、武漢人福等業(yè)務維持上半年趨勢，預計樂福思、Epic等業(yè)務整體穩(wěn)定趨好。
營業(yè)成本因疫情有所下降，費用整體穩(wěn)定，經(jīng)營質(zhì)量逐步提升。前三季度營業(yè)總成本同比下降9.41%，其中營業(yè)成本下降12.72%，研發(fā)費用同比增長22.22%。此外公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為18.42%（-0.11pct）、6.42%（+0.51pct）、3.49%（+0.86pct）、4.20%（+0.33pct），各項費用率基本保持穩(wěn)定。公司銷售毛利率為42.52%（2019、2018年同期分別為39.29%、39.88%）、凈利率為7.03%（2019、2018年同期分別為6.77%、6.90%），顯示經(jīng)營質(zhì)量逐步提升。
維持“優(yōu)于大市”評級。我們看好公司作為麻藥龍頭的突出競爭力，同時治理結構持續(xù)改善，歸核及新品落地逐步兌現(xiàn)，釋放母公司利潤空間。預計20-22年EPS分別為0.63、0.83、1.05元，我們維持2020年盈利預測，參考可比公司估值，我們給予公司2020年50-60倍PE，對應合理價值區(qū)間31.50-37.80元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。1）公司剝離非核心資產(chǎn)不達預期2）有息負債過多帶來財務風險3）國際化戰(zhàn)略實施不達預期。
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