久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2020年三季報(bào)。2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1258.9億元（YoY-18.8%），歸母凈利137.0億元（YoY-38.1%），扣非歸母凈利125.8億元（YoY-41.7%），毛利率23.4%（YoY-6.8pct），凈利率10.8%（YoY-3.4pct）。Q3單季營業(yè)收入568.7億元（YoY-2.5%），歸母凈利73.4億元（YoY-12.3%），扣非歸母凈利65.9億元（YoY-19.4%），毛利率26.1%（YoY-2.6pct），凈利率12.9%（YoY-1.4pct）。Q3疫情影響趨弱，且格力渠道庫存逐漸去化為出貨端帶來空間，帶動(dòng)收入環(huán)比改善。同時(shí)均價(jià)提升帶動(dòng)毛利率下滑幅度收窄（H1 YoY-9.9pct）。非經(jīng)常性收益7.5億元，主要系政府補(bǔ)助及套保等產(chǎn)生的投資收益。
　　Q3環(huán)比持續(xù)改善，新能效落地、地產(chǎn)竣工利好后續(xù)量價(jià)齊升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2020Q3空調(diào)行業(yè)內(nèi)/外銷量同比+4.5%/+16.8%。格力內(nèi)銷略遜于行業(yè)，外銷表現(xiàn)較弱，Q3內(nèi)/外銷量同比+2.6%/-2.3%，但環(huán)比持續(xù)改善（H1 -28%/-10%）。Q3格力線上/線下均價(jià)同比-14.4%/-9.3%（行業(yè)-0.9%/-4.4%），去年高價(jià)庫存未降價(jià)導(dǎo)致基數(shù)較高。但格力Q3線上/線下降幅環(huán)比H1大幅收窄15.3pct/3.3pct，與行業(yè)16.2pct/3.4pct收窄幅度相當(dāng)。后續(xù)隨新能效產(chǎn)品落地，空調(diào)格局穩(wěn)固有望進(jìn)一步提升價(jià)格。同時(shí)明年竣工或?qū)⒂瓉斫桓陡叻謇每照{(diào)行業(yè)。
　　積極推進(jìn)渠道變革，期待龍頭進(jìn)一步提高渠道效率。公司今年以來已開展包括“618”、贛州等9場直播活動(dòng)，打造線上線下融合的新零售模式。同時(shí)不斷推進(jìn)線下渠道改革，縮減渠道層級(jí)減少冗余環(huán)節(jié)加價(jià)。
　　盈利預(yù)測和投資建議。預(yù)計(jì)公司2020-22年凈利分別為185.1/ 241.2 /269.0億元，最新收盤價(jià)對應(yīng)21年P(guān)E14.6x。參考可比公司估值，給予公司2021年P(guān)E16.0x，合理價(jià)值64.14元/股，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)惡化；需求持續(xù)低迷；線上拓展不及預(yù)期。