>> 廣發(fā)證券-陜西煤業(yè)（601225）Q3業(yè)績接近預(yù)告上沿，優(yōu)質(zhì)低估值高分紅動力煤龍頭-201101
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬，宋煒 |
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Q3業(yè)績接近預(yù)告上沿，投資收益近51億元。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤114.8億元，同比+26.4%，接近此前業(yè)績預(yù)告上沿，其中Q3單季度盈利64.9億元，同比+102.1%，Q3業(yè)績大幅增長主要源于：（1）2020年9月8日，公司信托項(xiàng)目“西部信托·陜煤-朱雀產(chǎn)業(yè)投資單一資金信托”終止清算。公司投資收益大幅增加，單三季度投資收益達(dá)50.7億元，同比和環(huán)比分別增加46.1和46.2億元。（2）5月中旬以來，陜西產(chǎn)地動力煤價企穩(wěn)回升以及需求回暖，帶動煤炭主業(yè)盈利也有改善，Q3毛利同比+1.2%，環(huán)比+13.7%。
Q3公司煤炭產(chǎn)量同比+9.2%，貿(mào)易煤銷量延續(xù)高增速。公司前三季度煤炭產(chǎn)銷量分別為9054和17296萬噸，同比分別為+8.4%和+40.2%。測算噸煤收入為357.3元/噸，同比-9.7%；噸煤成本239.3元/噸，同比+7.4%；噸煤毛利為117.9元/噸，同比-31.7%。分季度來看，Q3單季度煤炭產(chǎn)銷量分別為3257和6716萬噸，環(huán)比分別為+2.2%和+13.2%，同比分別為+9.2%和+45.6%，銷量增速較高主要來自貿(mào)易煤。
擬收購大股東持有的煤層氣公司股權(quán)。根據(jù)公司公告，公司擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式以約5.5億元現(xiàn)金支付向陜煤集團(tuán)購買其持有的陜西省煤層氣公司81.088%的股權(quán)。預(yù)計此次交易的順利完成，將進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)作，擴(kuò)寬公司業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)布局。
盈利預(yù)測和投資建議。公司煤炭資源稟賦優(yōu)異，中長期煤炭主業(yè)仍具有增長空間，后期隨著小保當(dāng)二期建成投產(chǎn)和部分煤礦產(chǎn)能核增，公司產(chǎn)量有望逐年提升。公司未來三年（2020-2022年）擬持續(xù)穩(wěn)健分紅，分紅率不低于40%且分紅金額不低于40億元。預(yù)計2020-2022年公司EPS分別為1.37元、1.11元和1.14元/股，對應(yīng)21年P(guān)E為7.9倍，維持公司合理價值11.17元/股的觀點(diǎn)不變，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價超預(yù)期下跌，公司新建礦井建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期等。
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