>> 安信證券-匯川技術(300124)業(yè)績再超預期，盈利能力持續(xù)提升-201031
| 上傳日期： |
2020/10/31 |
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來源： |
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作者： |
鄧永康，吳用 |
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■事件：匯川技術發(fā)布2020年三季報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.98億元，同比上升65%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.98億元，同比上升131.93%，扣非歸母凈利潤14.27億元，同比上升152.42%。單季度來看，公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入33.14億元，同比上升51.39%；歸母凈利潤7.24億元，同比上升192.49%，扣非歸母凈利潤7.25億元，同比增長227.40%。繼二季度公司業(yè)績超市場預期后，三季度再次大超預期。
■三季報持續(xù)高增，主要系工控行業(yè)景氣度持續(xù)上升：公司是國內(nèi)工控龍頭，在變頻器、傳感器、伺服系統(tǒng)、PLC等領域深入布局，并面向新能源、電梯電氣和工業(yè)等眾多下游領域。2020年1-8月份，國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比上升5.6%，累計數(shù)據(jù)由負轉(zhuǎn)正；其中，通用設備制造和專用設備制造在8月份分別同比上升10.9%/8.0%。從工業(yè)機器人產(chǎn)量來看，7-8月工業(yè)機器人產(chǎn)量同比增長達到了19.4%/32.5%。從行業(yè)中觀和微觀數(shù)據(jù)來看，工控行業(yè)景氣度持續(xù)提升。同時，受海外疫情影響，部分工控領先企業(yè)相關產(chǎn)品進口受限，在此基礎上，以公司為代表的國內(nèi)工控龍頭快速實現(xiàn)國產(chǎn)對外資的替代，受益于行業(yè)景氣度上升及公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，在2020Q2高增長的基礎上，公司Q3的營收增速則達到了51.39%；凈利增速192.49%，業(yè)績保持高速增長趨勢。
■定增體現(xiàn)公司發(fā)展雄心，股權激勵賦予組織活力：公司在下半年發(fā)布定增公告，一方面擬收購匯川控制49%股權，完成后將持有匯川控制100%股權。此舉將有效提升公司控制層PLC和HMI產(chǎn)品供應能力和技術水平。另一方面，公司擬以自有廠房投資建設變頻器、伺服驅(qū)動器等產(chǎn)品為主的智能化工廠，達產(chǎn)后形成年產(chǎn)值和年均稅后利潤分別為36.15億元和5.8億元，持續(xù)提升公司智能化生產(chǎn)能力和生產(chǎn)效率。同時公司將搭建三大工業(yè)軟件技術平臺與數(shù)字化建設，分別強化公司工控底層軟件能力與管理轉(zhuǎn)型。股權激勵方面，公司已制定股權激勵政策，擬授予限制性股票6412萬股、占總股本比例3.73%、覆蓋人數(shù)超600人，目前首次激勵對象已授予。股權激勵股權對應的業(yè)績考核要求為2021-2023年公司扣非歸母凈利潤在2019年基礎上分別增長75%、100%、125%，將持續(xù)賦予組織活力。
■協(xié)同效應不斷凸顯，盈利能力持續(xù)提升：2019年公司收購了上海貝思特，完善了人機界面、門系統(tǒng)、線纜線束等產(chǎn)品系列的同時啟動嘉善制造基地。而隨著定增項目的推進，公司將形成涵蓋息層、控制層、驅(qū)動層、執(zhí)行層、傳感層的一體化整體解決方案，持續(xù)為客戶賦能；同時，由于各業(yè)務產(chǎn)品協(xié)同效應的持續(xù)凸顯，公司的盈利能力也持續(xù)提升。公司2020年前三季度分別實現(xiàn)毛利率與凈利率39.35%與19.36%，分別同比增長1.08Pcts和4.80Pcts，盈利能力顯著提升。
■投資建議：維持買入-A投資評級，6個月目標價85元。我們預計公司2020年-2022年的收入增速分別為55.7%、26.0%、22.1%，考慮股權激勵費用的攤銷，凈利潤增速分別為105.9%、20.4%、28.1%，維持公司買入-A的投資評級，6個月目標價為85元。
■風險提示：下游需求不及預期，工控行業(yè)增長不及預期等。
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