>> 安信證券-富士達(dá)(835640)防務(wù)領(lǐng)域需求增長較快，Q3歸母凈利潤增長85.92%-201101
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2020/11/1 |
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作者： |
諸海濱 |
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■事件：公司發(fā)布三季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入3.91億元（-2.47%），歸母凈利潤4730.51萬元（+2.93%），其中第三季度公司營業(yè)收入1.41億元（+10.03%），歸母凈利潤2413.96萬元（+85.92%）。
■專注射頻同軸連接器，在國內(nèi)持有IEC國際標(biāo)準(zhǔn)最多：富士達(dá)創(chuàng)立于1998年，2013年與中航光電達(dá)成戰(zhàn)略合作，成為中航工業(yè)集團(tuán)公司成員單位之一，是國內(nèi)領(lǐng)先的射頻同軸連接器科研、生產(chǎn)企業(yè)，也是國內(nèi)擁有射頻連接器IEC國際標(biāo)準(zhǔn)最多的企業(yè)。目前公司已有員工千余人，主營業(yè)務(wù)包括射頻同軸連接器、射頻同軸電纜組件、射頻電纜等產(chǎn)品，此外還生產(chǎn)微波元器件。從收入來看，公司2020Q1-Q3實現(xiàn)營收（3.91億元，-2.47%），其中第三季度公司實現(xiàn)營收（1.41億元，+10.03%）。從利潤來看，公司2020Q1-Q3歸母凈利潤（4730.51萬元，+2.93%），其中第三季度歸母凈利潤（2413.96萬元，+85.92%）。
■連接器+電纜組件各自占營收40%以上，連接器貢獻(xiàn)七成毛利：從收入來看，公司三大業(yè)務(wù)板塊中射頻同軸連接器最多，上半年占比48.82%，其次是電纜組件，上半年占比43.92%，微波元器件占比7.27%。從利潤來看，上半年射頻同軸連接器毛利率最高，達(dá)到39.15%，貢獻(xiàn)了71.10%的營業(yè)利潤；同時電纜組件以16.91%的毛利率貢獻(xiàn)了27.63%的營業(yè)利潤。公司前五大客戶主要為華為等設(shè)備廠商以及航天科技、中國電科等國內(nèi)軍工集團(tuán)，隨著公司積極開拓國外市場和軍工領(lǐng)域，客戶豐富度將進(jìn)一步提高，市場空間更為廣闊。
■Q3毛利率明顯上升，銷售費用率下降，應(yīng)收預(yù)付增多反映訂單情況較好：2020Q1-Q3公司銷售毛利率為31.44%（-0.95pct），其中Q3毛利率39.41%（+7.81pct）。整體來看，公司第三季度盈利能力有所提升，總費用略有上漲。從資產(chǎn)負(fù)債表來看，應(yīng)收賬款達(dá)到3.11億元，較2019年底增長40.22%，系疫情影響，客戶回款放緩以及防務(wù)產(chǎn)品驗收周期長，同時也預(yù)示全年業(yè)績景氣；預(yù)付賬款達(dá)到167.18萬，較2019年底增長133.68%，生產(chǎn)備貨多；存貨同比增長15.09%，；期末在建工程較達(dá)到4698.55萬元，比期初增加177.54%，系中航富士達(dá)產(chǎn)業(yè)基地項目建設(shè)投入所致，將解決公司進(jìn)一步業(yè)務(wù)擴(kuò)張及產(chǎn)能問題。
■投資建議：公司是我國射頻同軸連接器領(lǐng)域領(lǐng)先的公司，在同行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品類型較為豐富，技術(shù)實力較為優(yōu)秀。隨著我國5G與新基建的進(jìn)一步推進(jìn)，未來射頻連接器市場空間將進(jìn)一步打開。截止最新，公司市值17億元，PETTM28X，公司防務(wù)領(lǐng)域需求增長較快，受益軍工行業(yè)高景氣帶來需求增加，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭公司有望受益，建議關(guān)注。
■風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款金額較大風(fēng)險、下游需求變化風(fēng)險
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