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公司第三季度單季業(yè)績降幅收窄。公司前三季度營業(yè)收入117.78億元，同比下降19.82%，歸母凈利潤12.90億元，同比下降50.69%，其中第三季度單季營業(yè)收入和歸母凈利潤分別下降7.35%和下降30.20%。
　　主品牌終端零售實現(xiàn)正增長，孵化品牌持續(xù)發(fā)力。分品牌看，主品牌前三季度營業(yè)收入90.55億元，同比下降21.48%，第三季度單季同比下降6.59%。圣凱諾前三季度營業(yè)收入13.99億元，同比下降7.83%，第三季度單季同比下降20.17%。其他品牌前三季度營業(yè)收入9.91億元，同比增長57.33%，第三季度單季同比增長11.11%。其他品牌中孵化品牌海瀾優(yōu)選前三季度營業(yè)收入同比增長70.38%，第三季度單季同比增長60.56%，OVV前三季度營業(yè)收入同比增長50.11%，第三季度單季同比增長102.84%。主品牌降幅持續(xù)收窄，且第三季度終端零售增長由負轉正。圣凱諾收入波動主要和交貨周期有關，全年收入有望保持平穩(wěn)。其他品牌主要由于英氏于去年三季度并表，基數(shù)提高。
　　線上銷售大幅增長，營收占比增至雙位數(shù)。公司線上業(yè)務前三季度營業(yè)收入13.26億元，同比增長55.54%，其中第三季度單季同比增長111.27%。線上營業(yè)收入占主營業(yè)務收入比例從上年同期的5.93%提高到11.59%。看好未來伴隨線上收入占比提升對業(yè)績拉動作用加大。
　　毛利率略有下降，期間費用率上升。公司前三季度毛利率和期間費用率分別為40.06%和23.07%，較上年同期減少1.71個百分點和增加5.74個百分點，前者由于適當讓利，后者由于收入下降而費用較剛性。
　　20-22年EPS預計分別為0.47元/股、0.73元/股、0.84元/股?，F(xiàn)價對應2021年市盈率9.16倍，參考公司過去五年平均市盈率，給予公司2021年13倍PE，合理價值9.49元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示：終端庫存積壓的風險；極端氣候影響服裝銷售的風險等。