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事件：太保10月30日披露2020年3季報(bào)，前3季度壽險(xiǎn)代理人渠道新單同比下降26.9%至254億元，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增長大幅優(yōu)于同業(yè)，同比增加15%至1156億元。前3季度集團(tuán)歸母凈利潤下降14.3%至196.5億元，歸母凈資產(chǎn)較年初增加13.6%至2027.5億元，集團(tuán)年化總投資和凈投資收益率分別為5.5%和4.6%
　　3季度壽險(xiǎn)推出長期醫(yī)療險(xiǎn)對沖疫情對代理人隊(duì)伍的影響
　　太保壽Q3單季度個(gè)險(xiǎn)渠道新單同比下降25%至63億元，降幅較中報(bào)的27.5%收窄2.5pt，基本體現(xiàn)了由于疫情基礎(chǔ)管理無法實(shí)施和沒有收入導(dǎo)致的代理人流失情況。
　　8月末太保推出“安享百萬”醫(yī)療險(xiǎn)，成為首家推出長期醫(yī)療險(xiǎn)的大型壽險(xiǎn)公司，安享百萬的繳費(fèi)期和保障期均為15年，由于其保證續(xù)保的特性，產(chǎn)品銷售效果較好，同時(shí)該款產(chǎn)品價(jià)值率計(jì)算方法參照長期險(xiǎn)，我們預(yù)估其價(jià)值率可以達(dá)到40%-50%，高于去年同期推出的鑫享福，因此判斷三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值降幅較中報(bào)略有收窄；
　　3季度增配權(quán)益資產(chǎn)，投資收益良好
　　太保壽和太保財(cái)Q3單季度凈利潤分別為43.8和5.8億元，同比下降18.5%和36.8%，其中壽險(xiǎn)公司受折現(xiàn)率影響在3季度多計(jì)提54億元準(zhǔn)備金，財(cái)險(xiǎn)則在費(fèi)用和高基數(shù)壓力下利潤略有承壓；
　　太保集團(tuán)積極配置長久期地方政府債，有效收窄資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，并在3季度加配1.54%的權(quán)益資產(chǎn)，太保前3季度綜合投資收益約為5.8%，處于上市公司前列，總投資收益率較中報(bào)提升20Bp至5.5%。如果加回2019年度108.7億元分紅并扣除GDR融資的19.9億美元，太保3季度末實(shí)際歸母凈資產(chǎn)較年初增加12.3%，經(jīng)營穩(wěn)?。?br>　　太保開門紅在時(shí)點(diǎn)，產(chǎn)品和費(fèi)用上和去年區(qū)別較大
　　太保2021年開門紅已經(jīng)于10月啟動(dòng)，和去年相比在以下幾方面有顯著區(qū)別：
　　1、時(shí)點(diǎn)上：太保2021年開門紅將分兩階段，第一階段是在10月銷售短期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，該階段以規(guī)模為導(dǎo)向；第二階段是在12月，將以銷售高價(jià)值的終身壽險(xiǎn)為抓手，而2020年開門紅則是在去年12月才啟動(dòng)；
　　2、產(chǎn)品上：太保開門紅短儲(chǔ)產(chǎn)品的形態(tài)為繳費(fèi)期為3年或者5年，保障期為7年的兩全險(xiǎn)，產(chǎn)品久期較同業(yè)更短；同時(shí)在四季度推出月繳形態(tài)的分紅年金獲取新客戶，產(chǎn)品開發(fā)力度顯著大于往年；
　　3、費(fèi)用投入上，太保對在10月當(dāng)月出單短儲(chǔ)的代理人給予額外的獎(jiǎng)勵(lì)，戰(zhàn)略投入高于同業(yè)；
　　投資建議：面對行業(yè)代理人下滑的背景，太保在四季度通過產(chǎn)品費(fèi)用的投放和提前啟動(dòng)時(shí)間等舉措進(jìn)行積極對沖，有望在2021年1季度實(shí)現(xiàn)10%左右的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2020年的PEV僅為0.66倍，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:長期保障新單銷售大幅下滑，長期國債收益率持續(xù)下降，代理人產(chǎn)能轉(zhuǎn)型推進(jìn)不如預(yù)期