>> 安信證券-國電南瑞(600406)業(yè)績符合預(yù)期,持續(xù)受益數(shù)字新基建-201030
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄧永康，吳用 |
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■事件：國電南瑞公布2020年三季報(bào)。公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入200.98億元，同比上升16.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.49億元，同比上升18.74%，扣非歸母凈利潤24.16億元，同比上升20.07%。單季度來看，公司Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.44億元，同比上升27.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.72億元，同比上升24.03%，整體業(yè)績符合預(yù)期。
■盈利能力維持穩(wěn)定，費(fèi)用率有所下降。公司在一季度受到疫情影響，各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利能力有所下滑，但二三季度，公司逐步消除疫情影響，盈利能力逐季回暖，前三季度公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率28.55%和13.65%，已恢復(fù)至去年同期水平。費(fèi)用率方面，公司通過對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)積極統(tǒng)籌與精細(xì)化管理，近年來費(fèi)用率穩(wěn)中有降，疊加國家積極鼓勵(lì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，前三季度公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為4.87%和2.66%，同比分別下降1.22Pcts和0.26Pcts。
■數(shù)字新基建加速推進(jìn)，信息通信業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司擁有信息通訊技術(shù)和智能電網(wǎng)技術(shù)，并在電網(wǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)二者充分融合。今年國家電網(wǎng)面向社會(huì)各界發(fā)布“數(shù)字新基建”十大重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)，涵蓋電網(wǎng)數(shù)字化中心，能源大數(shù)據(jù)中心，電力大數(shù)據(jù)應(yīng)用等，具體投資方面，2020年信通方向預(yù)計(jì)投資247億(YoY +100%），帶動(dòng)社會(huì)投資超1000億，公司在大數(shù)據(jù)中心、電力數(shù)據(jù)應(yīng)用字化和數(shù)字化技術(shù)平臺(tái)等方面持續(xù)推進(jìn)，根據(jù)國網(wǎng)招標(biāo)情況來看，數(shù)字新基建的加速推進(jìn)將帶動(dòng)公司信通業(yè)務(wù)在今年超30%的增長。而從長期來看，電網(wǎng)投資將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變：一是配用電端投資的占比會(huì)持續(xù)上升；二是基于電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)相關(guān)的智能化、信息化領(lǐng)域投資的占比會(huì)大幅上升，預(yù)計(jì)未來5年電網(wǎng)智能化的投資規(guī)模有望超萬億，公司有望持續(xù)受益數(shù)字新基建和電力物聯(lián)網(wǎng)加速推進(jìn)，在信通業(yè)務(wù)方面持續(xù)高增長。
■主業(yè)保持穩(wěn)步增長，積極探索轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，營收占比接近60%。今年國網(wǎng)2020年固定資產(chǎn)投資由年初計(jì)劃的4186億元調(diào)增至4600億元、增幅達(dá)9.9%，公司在受到疫情不利影響下，主業(yè)保持穩(wěn)步增長，未來公司在該領(lǐng)域有望持續(xù)高增長，源于：1）電網(wǎng)投資向配網(wǎng)側(cè)轉(zhuǎn)移，配電業(yè)務(wù)持續(xù)受益；2）二次設(shè)備迎更換潮，智能電表招標(biāo)提速、調(diào)度系統(tǒng)集中更換；3）軌交業(yè)務(wù)景氣度持續(xù)提升；4）電網(wǎng)數(shù)字化賦予新內(nèi)涵，二次設(shè)備盈利能力有望提升。在主業(yè)之外，公司積極探索轉(zhuǎn)型升級(jí)，在海上風(fēng)電、綜合能源服務(wù)、智慧消防、智慧水務(wù)、智能終端、港口岸電、儲(chǔ)能等新興產(chǎn)業(yè)拓展也取得良好成效。目前，與聯(lián)研院組建的南瑞聯(lián)研半導(dǎo)體在推進(jìn)IGBT模塊產(chǎn)業(yè)化方面進(jìn)展順利，1200V和1700V已完成產(chǎn)品內(nèi)部配套使用，3300VIGBT也將在今年掛網(wǎng)執(zhí)行；同時(shí)，公司通過積極合作創(chuàng)新，與其他優(yōu)質(zhì)合作伙伴共同在新興領(lǐng)域?qū)で笙嚓P(guān)發(fā)展。
■投資建議：維持公司買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30.00元。我們預(yù)計(jì)公司2020 -2022年?duì)I收增速分別為17.5%、16.4%和15.8%，凈利潤增速分別為18.4%、20.3%和20.2%，每股收益為1.11、1.34和1.61元。維持公司買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)目標(biāo)價(jià)為30.00元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資力度或進(jìn)度不及預(yù)期，核心技術(shù)人才流失，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
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