>> 華泰證券-城建發(fā)展(600266)投資收益回升,盈利質(zhì)量改善-201101
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
大?。?/td>
| 939KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎，劉璐，韓笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
前三季度歸母凈利同比-53.0%，盈利質(zhì)量有所改善
10月30日公司披露2020三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收58.1億元，同比-45.5%；歸母凈利8.4億元，同比-53.0%；扣非后歸母凈利5.4億，同比-50.8%。地產(chǎn)主業(yè)結(jié)算質(zhì)量提升，公允價值收益降幅收窄，共同推動盈利改善。鑒于前三季度地產(chǎn)結(jié)算同比下降，我們調(diào)整2020-2022年EPS至1.00、1.14、1.28元（前值1.07、1.21、1.36元），維持“增持”評級。
地產(chǎn)結(jié)算質(zhì)量改善，公允價值收益降幅收窄
三季度公司地產(chǎn)開發(fā)結(jié)轉(zhuǎn)平穩(wěn)，前三季度營收增速與上半年基本持平，竣工項目利息費用化和業(yè)務(wù)擴張推升期間費用率同比+13.5pct。盈利改善源于：1、商品房結(jié)算占比提升，綜合毛利率同比+15.1pct至37.3%；2、表內(nèi)合作項目結(jié)轉(zhuǎn)不均衡，少數(shù)股東損益由去年同期的1.6億大幅下降至0.7億；3、三季度交易性金融資產(chǎn)股價環(huán)比二季度上漲，前三季度公允價值變動收益3.5億，累計同比降幅由上半年-130.4%收窄至-59.7%。報告期末表內(nèi)已售未結(jié)209.5億，較2019年末+29.2%。隨著三季度竣工提速（單季度同比+54.8%），四季度地產(chǎn)主業(yè)結(jié)算收入有望延續(xù)穩(wěn)健。
銷售修復(fù)均價提升，積極推動存量去化
前三季度公司實現(xiàn)銷售額144.5億，同比+44.3%；銷售面積50.6萬平，同比+2.6%；銷售均價2.86萬元/平，同比+40.7%；新開工面積68.6萬平，同比-68.6%；開復(fù)工面積1261.1萬平，同比+10.8%；新增土儲建面60.3萬平，同比+32.4%；商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營額2.2億，同比+11.3%。銷售、拿地修復(fù)的同時積極推動存量項目的周轉(zhuǎn)去化。
負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，回購維護股東權(quán)益
報告期末公司考慮永續(xù)債口徑的扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負債率78.6%，較2019年末+1.2pct；凈負債率184.9%，較2019年末+29.8pct；現(xiàn)金短債比147.2%，較2019年末-7.2pct。8月-10月董事會先后同意公司開展銀行間供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持票據(jù)融資不超過30億、注冊發(fā)行中票不超過55億，持續(xù)優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。8月28日公司審議通過回購議案（回購金額3-6億），截至9月末累計回購金額3.6億，占公司總股本的比重為2.68%，進一步維護公司價值和股東權(quán)益。
一二級開發(fā)+股權(quán)投資多元并舉，維持“增持”評級
鑒于前三季度地產(chǎn)結(jié)算同比下降，我們調(diào)整2020-2022年EPS至1.00、1.14、1.28元（前值1.07、1.21、1.36元）。參考可比公司2021年5.4倍PE估值，考慮到公司一二級開發(fā)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，給予公司2021年P(guān)E估值5.8倍，目標價6.60元（前值7.00元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情不確定；一線城市調(diào)控嚴格；資金鏈壓力；股權(quán)投資波動加大；集團資源整合不確定性。
|
|
