>> 中泰證券-華菱鋼鐵(000932)三季度凈利潤(rùn)環(huán)比基本持平-201031
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
篤慧，郭皓，曹云 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
業(yè)績(jī)概要：公司發(fā)布2020年第三季度報(bào)告，1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入829.3億元，較調(diào)整后同比增2.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)48.37億元，較調(diào)整后同比增39.08%，折合EPS為0.79元；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)48.21億元，較調(diào)整后同比增38.43%。其中2020Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入308.67億元，較調(diào)整后同比增12.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利18.14億元，較調(diào)整后同比增76.39%，折合EPS為0.30元。（注：2019年前三季度數(shù)據(jù)包含收購(gòu)陽(yáng)春新鋼51%股權(quán)和華菱節(jié)能100%股權(quán)，但未包含“三鋼”少數(shù)股權(quán)凈利潤(rùn)，2020年前三季度數(shù)據(jù)均包含；若按同口徑模擬計(jì)算，2020年前三季度歸母凈利同比降2%，2020Q3歸母凈利同比增26%）
噸鋼數(shù)據(jù)：公司Q3完成鐵產(chǎn)量530萬(wàn)噸，鋼產(chǎn)量677萬(wàn)噸，材產(chǎn)銷(xiāo)量分別為639萬(wàn)噸（同比+9.37%）和645萬(wàn)噸，環(huán)比增0.0%、1.35%、2.73%及0.62%；前三季度累計(jì)完成鐵產(chǎn)量1565萬(wàn)噸，鋼產(chǎn)量1976萬(wàn)噸，材產(chǎn)銷(xiāo)量分別為1846萬(wàn)噸（同比+5.93%）和1829萬(wàn)噸。以公司披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)測(cè)算，前三季度鋼材銷(xiāo)量分別為543萬(wàn)噸、641萬(wàn)噸和645萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)噸鋼毛利684元、814元和629元，三季度環(huán)比二季度降185元，1-9月噸鋼毛利703元，同比增71元；對(duì)應(yīng)噸鋼凈利230元、318元及302元，三季度環(huán)比二季度降16元，1-9月噸鋼凈利283元，同比降21元。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2020年1-9月綜合毛利率15.66%，同比增2.04PCT，一方面鋼材銷(xiāo)量增加5.93%對(duì)沖噸鋼售價(jià)下滑3.33%，營(yíng)收整體增2.40%，另一方面雙焦及鐵合金價(jià)格同比下滑對(duì)沖鐵礦石價(jià)格抬升，成本端微降0.02PCT。1-9月期間費(fèi)用率8.09%，同比增2.47PCT，主要源于研發(fā)費(fèi)用歸集口徑變動(dòng)，同比增281.52%；1-9月凈利率6.31%，同比降0.25PCT。具體到第三季度來(lái)看，Q3綜合毛利率13.14%，同比增0.1PCT，環(huán)比降5.2PCT，在鋼材銷(xiāo)量變動(dòng)不大的情況下，毛利率環(huán)比降幅較大可能源于內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)靈活調(diào)整，如板材效益好增產(chǎn)板材，從而提升整體成本，也可能與二季度盈利基數(shù)較高有關(guān)；Q3期間費(fèi)用率5.57%，同比降0.19PCT，環(huán)比降4.44PCT，環(huán)比明顯下滑或與研發(fā)費(fèi)用季度間調(diào)整有關(guān)。Q3凈利率6.31%，同比增0.62PCT，環(huán)比降0.84PCT。
三季度冷軋盈利回升最為明顯：根據(jù)我們測(cè)算，不考慮原料庫(kù)存周期，2020Q3熱軋、冷軋、螺紋鋼及中厚板平均噸鋼毛利分別為273元、-44元、135元和46元，環(huán)比變動(dòng)131元、226元、-195元和-101元，變動(dòng)幅度為992.5%、83.6%、-59.2%和-68.8%，冷軋、熱軋噸鋼盈利環(huán)比均實(shí)現(xiàn)較大反彈，或與下游工程機(jī)械及汽車(chē)行業(yè)高景氣度有關(guān)。2020年9月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成252.4萬(wàn)輛和256.5萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)19.1%和17.4%，同比分別增長(zhǎng)14.1%和12.8%。截至9月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)已連續(xù)6個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)，其中銷(xiāo)量已連續(xù)5個(gè)月增速保持在10%以上。對(duì)應(yīng)公司盈利情況，產(chǎn)品多以高附加值的超薄高強(qiáng)熱軋、冷軋卷板為主的華菱漣鋼三季度盈利同比增幅超過(guò)50%，增長(zhǎng)幅度超過(guò)公司整體盈利增長(zhǎng)水平；此外汽車(chē)板公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.34億元，同比增長(zhǎng)59.70%。
華菱湘鋼擬新建特厚板坯連鑄機(jī)項(xiàng)目：為進(jìn)一步確立公司在中厚板市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，華菱湘鋼擬新建特厚板坯連鑄機(jī)項(xiàng)目。項(xiàng)目投資總額4億元，板坯生產(chǎn)規(guī)模120萬(wàn)噸/年，計(jì)劃2020年11月施工，預(yù)計(jì)2021年9月投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)不會(huì)增加中厚板原有產(chǎn)能，但有利于提升其中厚板產(chǎn)品整體質(zhì)量檔次，并提高中厚板產(chǎn)量及成材率，降低生產(chǎn)成本，滿足市場(chǎng)對(duì)特寬、特厚、特殊性能等高端中厚板的需求，從而更好的發(fā)揮現(xiàn)有產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議：作為中南地區(qū)的鋼材龍頭企業(yè)，經(jīng)過(guò)近年來(lái)的持續(xù)挖潛增效，公司盈利能力已明顯領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。雖然中長(zhǎng)期地產(chǎn)投資面臨回歸風(fēng)險(xiǎn)，但公司自身改善或部分對(duì)沖行業(yè)盈利下滑壓力，預(yù)計(jì)公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)64.9億元、66.0億元和70.2億元，折合EPS為1.06元、1.08元和1.15元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓；供給端壓力持續(xù)增加。
|
|
