>> 安信證券-寧德時(shí)代(300750)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,裝機(jī)量持續(xù)領(lǐng)先-201101
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄧永康，吳用 |
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■事件：公司發(fā)布2020年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.22億元，同比下跌4.06%；歸母凈利潤(rùn)33.57億元，同比下跌3.10%，扣非歸母凈利潤(rùn)25.67億元，同比下跌13.40%。單季度來看，受益于動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)回歸上升通道，公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.93億元，同比增長(zhǎng)0.80%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)14.20億元，同比增長(zhǎng)4.24%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)11.91億元，較上年同期增長(zhǎng)3.91%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
■現(xiàn)金流充沛，計(jì)提減值影響利潤(rùn)。公司三季度末在手現(xiàn)金達(dá)664億，同比增長(zhǎng)99.2%；同時(shí)，公司Q3實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)比3.15，前三季度凈現(xiàn)比為3.07，在手現(xiàn)金充足，能夠持續(xù)支撐公司未來產(chǎn)能擴(kuò)張所需投資。資產(chǎn)減值方面，公司Q3計(jì)提資產(chǎn)減值損失4.79億元，且前三季度共計(jì)提資產(chǎn)與信用減值損失超10億，其中包括存貨跌價(jià)準(zhǔn)備6.75億元，大幅度的減值計(jì)提也對(duì)凈利潤(rùn)造成影響。
■裝機(jī)量持續(xù)領(lǐng)先，市占率有望提升：下半年以來，受益全球新能源車銷量顯著回暖，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)回歸上行通道。據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)，2020年1-8月公司全球電池裝機(jī)量15.5GWh，全球市占率24%，僅落后LG化學(xué)0.4GWh。國(guó)內(nèi)方面，盡管受到今年以來特斯拉國(guó)產(chǎn)Model3、比亞迪和宏光Mini等爆款車型配套份額較低的影響，公司仍穩(wěn)居電動(dòng)車裝機(jī)量第一。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，公司前三季度電池裝機(jī)量為16.24GWh，市場(chǎng)份額達(dá)到48%，預(yù)計(jì)出貨量為25-28GWh，繼續(xù)維持高位；其中，Q3公司實(shí)現(xiàn)裝機(jī)近8GWh，同比增長(zhǎng)3%，環(huán)比增長(zhǎng)30%，預(yù)計(jì)出貨量為12-14GWh；目前公司配套的特斯拉國(guó)產(chǎn)Model 3磷酸鐵鋰版本已正式裝機(jī)出貨，隨著四季度寧德時(shí)代獨(dú)供特斯拉國(guó)產(chǎn)Model 3基礎(chǔ)續(xù)航版持續(xù)放量，疊加以大眾為首的平臺(tái)化車型量產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。
■電池產(chǎn)能加速擴(kuò)建，提高供應(yīng)能力應(yīng)對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)：今年以來，公司發(fā)布定增公告募資約200億元用于寧德時(shí)代湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、江蘇時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目（三期）、四川時(shí)代動(dòng)力電池項(xiàng)目一期、電化學(xué)儲(chǔ)能前沿技術(shù)儲(chǔ)備研發(fā)項(xiàng)目等，總規(guī)劃產(chǎn)能52GWh，預(yù)計(jì)至今年年底有望達(dá)80GWh，2021年進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)能至超110GWh，2022年擴(kuò)大至近150GWh（不含合資產(chǎn)能），奠定公司成為全球第一的動(dòng)力電池供應(yīng)能力。2020年下半年，隨著動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)回歸上升通道，公司出貨量將集中釋放，主要包括國(guó)內(nèi)合資電池廠以及儲(chǔ)能系統(tǒng)，公司產(chǎn)銷將持續(xù)放量。
■投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)290.00元。我們預(yù)計(jì)公司2020年-2022年的收入增速分別為11.5%、36.0%、38.1%，凈利潤(rùn)增速分別為11.6%、34.0%、41.7%，維持公司買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為290元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期、終端產(chǎn)銷不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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