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■三季度經(jīng)營業(yè)績符合預(yù)期。近日，公司發(fā)布了2020年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收20.06億元，同比增長18.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.74億元，同比增長56.21%，每股EPS為0.95元，同比增長48.44%，符合公司此前的業(yè)績指引。
　　■營收呈現(xiàn)逐季加速態(tài)勢，預(yù)計(jì)2020Q4仍將保持。2020Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收8.12億元，同比增長26.84%，今年以來呈現(xiàn)逐季加速態(tài)勢；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.37億元，同比增長29.34%。下半年以來，受益全球新能源車銷量顯著回暖，動力電池產(chǎn)業(yè)回歸上行通道。從國內(nèi)及海外主要市場Q4產(chǎn)銷展望來看，預(yù)計(jì)公司電解液業(yè)務(wù)仍將保持快速增長勢頭。
　　■現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，但盈利能力略有下降。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達(dá)到4.18億元，同比增長7.6%，超過公司當(dāng)期凈利潤總額；單三季度公司現(xiàn)金流凈額達(dá)到9094萬元，同比增長156.92%。2020Q3公司毛利率和凈利率水平分別為38.67%和17.10%，同比有所提升，但環(huán)比分別下滑1.64Pcts和3.79Pcts。一是進(jìn)入下半年，公司毛利率相對較低的電解液銷售占比上升，2019年全年和2020年上半年，公司電解液毛利率為25.47%和29.10%，遠(yuǎn)低于公司整體毛利率水平（35.64%和39.84%）；二是六氟磷酸鋰和溶劑價(jià)格下半年啟動連續(xù)上漲模式，進(jìn)而影響了公司的盈利水平。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，六氟磷酸鋰2020Q3市場均價(jià)在8.5萬元/噸，相較于Q2的7.5萬元/噸上漲了13%。
　　■投資建議：維持買入-A投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)85.00元。我們預(yù)計(jì)公司2020/21/22年?duì)I收為29.90、37.95、48.40億元，增速分別為28.6%、26.9%和27.5%；歸母凈利分別為5.00、6.46和8.36億元，增速分別為53.8%、29.1%和29.5%；EPS為1.22、1.58和2.04元。維持公司買入-A投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)85.00元，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2021年54x估值
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：六氟磷酸鋰和溶劑價(jià)格持續(xù)上漲；新能源車需求不及預(yù)期等。