>> 國信證券-眾信旅游(002707)2020年三季報點評：短期相對承壓,期待主業(yè)恢復(fù)及新業(yè)務(wù)布局-201031
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
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前三季度歸母業(yè)績同降373%，符合預(yù)期
前三季度，公司營業(yè)收入13.45億元/-85.91%，歸母業(yè)績虧損3.13億元，由盈轉(zhuǎn)虧下滑372.61%，位于業(yè)績預(yù)告中樞，符合預(yù)期，扣非業(yè)績虧損3.19億元，EPS為-0.36元/股。Q3單季，公司營業(yè)收入1.28億元/-96.66%，歸母業(yè)績虧損1.36億元，扣非業(yè)績虧損1.39億元。
疫情下主業(yè)暫承壓，國內(nèi)游增勢良好，周邊出境游或率先放開
分業(yè)務(wù)來看，旅游批發(fā)+零售板塊，前三季度預(yù)計收入逾12億，其中Q3單季收入約1億，值得一提的是，目前國內(nèi)游增勢良好，未來有望為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入與業(yè)績；整合營銷板塊，前三季度預(yù)計收入約1億元，Q3預(yù)估實現(xiàn)收入3000-4000萬。受政策暫未放開影響，短期主業(yè)仍有壓力。目前國家對開放出境游仍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，但周邊各國入境管制措施逐漸放松，未來亞洲區(qū)域出境游業(yè)務(wù)有望率先放開，而歐美疫情二次反復(fù)節(jié)奏會有所延緩。公司毛利率為-3.18%，同降13pct，凈利率為-28.08%，同降29.43%，期間費率增25.34pct，其中管理/銷售/財務(wù)費率分別同增4.64/16.43/4.26pct，預(yù)計與銷售人員市場推廣費用相對剛性有關(guān)。
與阿里系簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，關(guān)注業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及新業(yè)務(wù)布局
近期公司控股股東馮濱向阿里網(wǎng)絡(luò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓占5%的流通股，且與阿里旅行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司在產(chǎn)品、運營、采購、分銷等方面經(jīng)驗豐富，而阿里旅游在技術(shù)與流量端優(yōu)勢明顯，二者預(yù)計將圍繞2B領(lǐng)域提升產(chǎn)品的綜合分銷能力。同時關(guān)注公司在免稅領(lǐng)域的新業(yè)務(wù)布局，公司先后宣布與中免集團(tuán)、王府井免稅簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作內(nèi)容上將從股權(quán)合作共同開設(shè)免稅店或者銷售端、產(chǎn)品供應(yīng)端入手，實現(xiàn)免稅店采購、運營及銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈合作。
風(fēng)險提示
宏觀、疫情、匯率等系統(tǒng)性風(fēng)險，商譽減值，外延擴張不及預(yù)期等。
短期跟蹤疫情，中線看主業(yè)回暖及業(yè)務(wù)拓展，維持“增持”評級
考慮疫情影響，下調(diào)20-22年EPS至-0.43/0.04/0.13元（原為-0.10/0.21/0.27元），對應(yīng)21-22年P(guān)E為138/46倍。疫情下主業(yè)承壓，公司積極拓展國內(nèi)游業(yè)務(wù)，未來全球疫情局勢緩和主業(yè)有望將逐步回暖，且與阿里、中免合作等有望帶來新看點，維持“增持”評級。
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