>> 中信建投-內(nèi)蒙一機(600967)盈利能力有所提升，三季報業(yè)績保持穩(wěn)定-201030
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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事件
10月27日，公司發(fā)布2020年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入73.48億元，同比下降2.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.69億元，同比增長11.36%。
簡評
盈利能力有所提升，在手訂單保持穩(wěn)定
2020年前三季度，公司實現(xiàn)營收73.48億元（-2.50%），歸母凈利潤4.69億元（+11.36%）。單季度來看，Q3公司實現(xiàn)營收20.16億元（-9.24%），歸母凈利潤0.91億元（+4.64%）。
盈利能力來看，公司期間毛利率為11.20%（+1.42pcts），凈利率為6.43（+0.80pct），盈利水平有所提高。期間費用率為3.68%（+0.17pct），較為穩(wěn)定。其中，銷售費用為0.15億元（-40.24%），費用率為0.20%（-0.13pct），主要是因為受疫情影響，國內(nèi)國際銷售業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的費用較少導(dǎo)致；管理費用為3.25億元（+23.15%），費用率為6.58%（+0.93pct）；研發(fā)費用為1.59億元（-1.91%），費用率為2.16%（+0.01pct），各個重大專項按節(jié)點穩(wěn)步推進，融入行業(yè)體系化研發(fā)能力得到增強。
資產(chǎn)負債表來看，公司本期期末貨幣資金為87.18億元，較期初減少31.23%，主要由于報告期內(nèi)銷售商品回款較少，生產(chǎn)經(jīng)營流出資金大于流入資金導(dǎo)致。公司本期期末應(yīng)收賬款為10.11億元，較期初增長50.49%，主要是報告期內(nèi)銷售商品回款滯后，部分貨款預(yù)計年底收回；本期期末存貨為37.83億元，較期初增長5.61%。存貨與應(yīng)收賬款增長表明此前產(chǎn)品訂單已由生產(chǎn)環(huán)節(jié)逐步進入交付環(huán)節(jié)，公司未來業(yè)績增長確定性較強。
持續(xù)進行市場拓展，開辟新的業(yè)務(wù)增長點
鐵路車輛市場拓展順利，接連中標國鐵公司大單；森林消防系列裝備實現(xiàn)競標采購“七連中”；北方機械車載滅火炮多次參加國內(nèi)救援，引起社會關(guān)注。公司業(yè)務(wù)多點開花，市場拓展持續(xù)進行，新增業(yè)務(wù)增長點為公司業(yè)績長期穩(wěn)增提供保障。
地面裝甲業(yè)務(wù)持續(xù)增長，鐵路車輛市場回暖
軍品業(yè)務(wù)受益于陸軍升級換裝的需求。公司在履帶和輪式裝甲車輛總體集成、關(guān)鍵系統(tǒng)技術(shù)設(shè)計等方面積累了深厚的理論基礎(chǔ)和型號項目的實踐經(jīng)驗，履帶裝備已涵蓋30噸級、40噸級、50噸級，實現(xiàn)輕、中、重全系列發(fā)展，同時根據(jù)兵器工業(yè)集團統(tǒng)一規(guī)劃，正在構(gòu)建新一代裝甲裝備體系建設(shè)。輪式裝備包括8×8輪式裝甲車系列、6×6輪式裝甲車系列、4×4輪式裝甲車系列等多個基型和變型裝備，是我軍裝甲機械化部隊的主干裝備。我們認為，陸軍主戰(zhàn)坦克的存量較大且不存在結(jié)構(gòu)性缺口，未來將處于多種型號錯峰配置+老舊型號逐步替換的狀態(tài)；同時，由于軍改后陸軍正式確立了新的編制體制，因此輪式步兵戰(zhàn)車存在著較大的結(jié)構(gòu)性缺口，將成為陸軍裝備建設(shè)的重點方向。
公司利用軍工技術(shù)培育開發(fā)一系列產(chǎn)品，積極打造新的增長點。4×4系列反恐防暴特種車輛現(xiàn)已形成多款車輛，在公安、邊防、國家維和等領(lǐng)域形成訂貨100多臺。履帶式系列特種消防救援車輛采用履帶式車輛底盤平臺，配備相應(yīng)的消防、搶險、救援裝備，形成了城市消防車、道路搶通車、渦噴吹雪車等系列產(chǎn)品。公司研制的119毫米超遠程森林滅火炮解決了山區(qū)火災(zāi)無法抵近滅火的問題。高防護裝備包括系列防暴崗艙、超輕質(zhì)單兵防護產(chǎn)品、防護塔、防護駕駛室、方艙等產(chǎn)品市場開拓取得成效。
鐵路車輛業(yè)務(wù)受益于經(jīng)濟復(fù)蘇及一帶一路國家的鐵路建設(shè)需求。國內(nèi)市場隨著國家經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展以及“公轉(zhuǎn)鐵”等運輸政策的實施，鐵路運輸總量逐步擴大，推動了鐵路裝備需求增長，為公司鐵路貨車主業(yè)發(fā)展帶來新的動力。在國家“一帶一路”國際互聯(lián)互通運輸政策下，開發(fā)多式聯(lián)運車輛、集裝箱、特種運輸?shù)蓉涍\裝備，成為鐵路貨車技術(shù)發(fā)展方向之一。3月12日，中國鐵路總公司與北創(chuàng)公司簽訂《C70E型鐵路貨車采購項目合同》，向北創(chuàng)公司采購2000輛C70E型通用敞車，合同總金額合計7.35億元。
盈利預(yù)測與投資建議：軍民品協(xié)同發(fā)展，維持“買入”評級
作為地面兵裝龍頭，公司業(yè)績將充分受益于軍品景氣度的提升，以及民品市場的拓展。維持預(yù)計公司2020年至2022年的歸母凈利潤分別為6.37、7.25、8.45億元，同比增長分別為11.33%、13.85%、16.55%，相應(yīng)20至22年EPS分別為0.38、0.43、0.50元，對應(yīng)當前股價PE分別為30、26、23倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、新產(chǎn)品、新項目市場拓展不及預(yù)期
2、軍品訂單需求不及預(yù)期
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