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事件
　　公司發(fā)布2020年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營收7.52億元，同比增長0.85%，歸母凈利潤2.55億元，同比增長52.77%，扣非凈利潤1.50億元，同比增長15.21%；單三季度實(shí)現(xiàn)營收3.37億元，同比增長8.96%，歸母凈利潤1.51億元，同比增長92.48%，扣非凈利潤0.69億元，同比增長13.13%。
　　簡評
　　1、疫情影響收入確認(rèn)，土地補(bǔ)償款貢獻(xiàn)凈利潤，符合預(yù)期。
　　2020年第三季度，營收3.37億元，同比增長8.96%，營收增速表現(xiàn)一般，主要是受疫情影響，上半年水司招標(biāo)延后，同時(shí)新簽項(xiàng)目交付有所延后。2020年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元，同比增長92.48%，扣非凈利潤0.69億元，同比增長13.13%，符合預(yù)期。歸母凈利潤增速較高，主要是公司老廠區(qū)土地收儲完成，土地補(bǔ)償確認(rèn)收益，對非經(jīng)常損益影響金額約6038萬元。
　　2、毛利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用率有所下降。
　　2020年第三季度，公司毛利率為46.61%，同比下降0.30pp；費(fèi)用率22.70%，同比下降1.00pp，其中銷售費(fèi)用率同比下降3.02pp，管理費(fèi)用率同比下降1.04pp，研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.99pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升1.07pp；扣非后凈利率20.42%，同比提升0.75pp。
　　3、在手訂單飽滿，業(yè)績有望逐步向好。
　　上半年，公司訂單持續(xù)增長，其中NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)智能水表訂單實(shí)現(xiàn)大幅增長，中標(biāo)鞍山市水務(wù)集團(tuán)有限公司、大慶石油管理局有限公司NB-IoT智能水表產(chǎn)品，中標(biāo)金額9139.14萬元。9月，公司中標(biāo)臨夏市政府投資項(xiàng)目代建管理辦公室、哈密市伊州區(qū)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局、國網(wǎng)福建省電力有限公司NB-IoT智能水表及電力仿真培訓(xùn)系統(tǒng)項(xiàng)目，中標(biāo)金額3749.78萬元。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)疫情影響逐步消退，水司招標(biāo)及訂單交付將恢復(fù)正常，公司業(yè)績有望逐步向好。
　　4、智能水表加速滲透，公司市場份額領(lǐng)先，將充分受益。
　　近年來，隨著技術(shù)的不斷提升以及智慧城市、智慧水務(wù)的加速推進(jìn)，市場對于智能表的需求量大幅增長，尤其是NB-IoT無線智能水表。特別是在疫情期間，機(jī)械水表人工抄讀效率低、水司長期墊資、抄錄數(shù)據(jù)誤差大等問題更是被進(jìn)一步暴露，水計(jì)量邁向智能化、信息化、系統(tǒng)化是大勢所趨。我國存量水表數(shù)量接近4億只，其中智能表滲透率還很低，未來發(fā)展空間廣闊。公司是國內(nèi)最早從事智能計(jì)量表及能源信息化管理解決方案的高科技企業(yè)之一，經(jīng)過20年的經(jīng)營和積累，憑借公司自主的研發(fā)實(shí)力、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品品質(zhì)以及完善的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司與國內(nèi)眾多大型的水務(wù)集團(tuán)建立了長期的戰(zhàn)略合作。2019年，公司智能水表及系統(tǒng)收入4.75億元，同比增長57.44%，占比40.21%，同比提升4.95pp。未來，公司將持續(xù)受益于智能水表、尤其是NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)表的需求爆發(fā)。
　　5、盈利預(yù)測及評級：短期來看，疫情影響公司客戶招標(biāo)及訂單交付節(jié)奏，業(yè)績增速有所放緩，但隨著疫情影響消退有望逐步回暖。中長期來看，智能水表替換機(jī)械水表大勢所趨，公司在智能水表領(lǐng)域份額領(lǐng)先，將充分受益。我們預(yù)計(jì)，公司2020、2021年歸母凈利潤分別為3.8億元、4.3億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為17X、15X，給予“增持”評級。
　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期；智能水表滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。