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事件描述
　　先導(dǎo)智能發(fā)布三季報(bào)，第三季度營(yíng)收22.85億，同增68.54%；歸母凈利潤(rùn)4.11億，同增69.63%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.81億，同增61.47%。
　　事件評(píng)論
　　新能源車高景氣電池廠加速確收，營(yíng)收凈利潤(rùn)創(chuàng)單季度新高。今年三季度以來，海內(nèi)外新能源車高景氣共振，電動(dòng)自行車等新興需求亦同樣高景氣，下游鋰電池廠排產(chǎn)趨緊，大幅加速驗(yàn)收產(chǎn)能，公司第三季度營(yíng)收22.85億，歸母凈利潤(rùn)4.11億，創(chuàng)歷史單季度新高。結(jié)合“存貨-發(fā)出商品”分析，公司三季度收入高增驗(yàn)證了下游加速確收，公司存貨周轉(zhuǎn)率提升；并且公司2020Q3末的存貨環(huán)比2020Q2末僅略有下降，仍保持高位，且公司在手訂單飽滿，公司未來業(yè)績(jī)可持續(xù)。
　　收入結(jié)構(gòu)變化致使毛利率有所波動(dòng)，規(guī)模化效應(yīng)促凈利率大幅修復(fù)。近年光伏行業(yè)高景氣，公司光伏設(shè)備營(yíng)收占比擴(kuò)大，但光伏設(shè)備毛利率較低；此外2019H2至2020H1行業(yè)較為低迷，部分訂單毛利率或相對(duì)較低，這部分訂單在三季度集中確認(rèn)；另根據(jù)報(bào)表計(jì)算子公司泰坦業(yè)績(jī)承壓，亦對(duì)公司整體毛利率造成一定影響。綜上使得三季度毛利率有所下滑至33.30%。后續(xù)毛利率有望隨著景氣上行修復(fù)。同時(shí)，三季度公司銷售和管理費(fèi)用的絕對(duì)值得到有效控制，與二季度基本持平，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)，使得銷售和管理費(fèi)用率大幅降低。三季度公司研發(fā)費(fèi)用1.20億，研發(fā)費(fèi)用率大幅降為5.27%，使得凈利率得到修復(fù)。
　　研發(fā)兌現(xiàn)，阿爾法凸顯，公司訂單高增長(zhǎng)，合同負(fù)債創(chuàng)兩年新高。公司連續(xù)幾年保持高研發(fā)投入，鋰電設(shè)備全產(chǎn)品線補(bǔ)齊，使得公司成為全球唯一一家能制造方形、圓柱和軟包整線的公司，且公司前中后段設(shè)備單機(jī)性能均已達(dá)到較高水平，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品品類和份額得到進(jìn)一步拓張。得益于強(qiáng)單機(jī)+整線模式，公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，在今年前三季度行業(yè)招標(biāo)一般的情況下，公司阿爾法凸顯，三季度末合同負(fù)債達(dá)到15.01億，創(chuàng)兩年新高，環(huán)比Q2末大幅增長(zhǎng)37.5%。
　　基于以上公司和行業(yè)的變化，我們認(rèn)為先導(dǎo)智能今年訂單有望達(dá)到85-90億，考慮到行業(yè)大規(guī)模招標(biāo)和設(shè)備公司洗牌的同時(shí)來臨，公司訂單量和份額將持續(xù)提升，未來訂單持續(xù)增長(zhǎng)可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；
　　2.行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期。