>> 興業(yè)證券-天虹股份(002419)數(shù)字化進(jìn)程全面提速，超市持續(xù)增長，百貨環(huán)比加速恢復(fù)-201031
| 上傳日期： |
2020/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
劉嘉仁，代凱燕 |
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事件：（1）新收入準(zhǔn)則口徑下，2020前三季度，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤88.51、1.27、-0.22億元，分別同比+4.42%、-80.46%、-103.84%，實現(xiàn)毛利率40.43%，同比下滑6.90個百分點，凈利率1.47%，同比下降6.23個百分點；（2）新收入準(zhǔn)則口徑下，2020第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤29.61、0.92億元，按照新收入口徑下，分別同比+4.74%、-38.39%，實現(xiàn)毛利率43.50%，同比下降1.60個百分點，凈利率5.07%，同比增加1.78個百分點。
疫情推動超市必選業(yè)態(tài)加速增長，20Q3銷售額同比增長20%。①加強(qiáng)核心商品群的打造：新增日本、澳大利亞等知名品牌直采合作，國際直采同比增長11%，；生鮮整體同比增長27.25%；自有品牌同比增長38%；3R商品同比增長3.4%。②從可比店數(shù)據(jù)來看，2020年前三季度，超市業(yè)態(tài)實現(xiàn)營業(yè)收入50.04億元，同比增長7.51%,毛利潤12.49億元，同比增長5.5%，利潤總額同比增幅15.47%。
業(yè)態(tài)升級+數(shù)字化賦能+提升實體體驗，百貨/購物中心持續(xù)復(fù)蘇。20Q3，公司百貨/購物中心客流人數(shù)不斷恢復(fù)，營業(yè)收入分別環(huán)比增長1.3%、5.6%。從可比店數(shù)據(jù)來看，下滑速度均有顯著減緩。
數(shù)字化成果再創(chuàng)新高，智能零售引領(lǐng)行業(yè)：①銷售情況來看，20Q3線上銷售同比增長233%，前三季度同比增長249%；②會員力進(jìn)一步提升，數(shù)字化會員人數(shù)達(dá)2921萬，銷售占比為達(dá)77%；③優(yōu)化超市數(shù)字化，極速達(dá)、次日達(dá)、全國配業(yè)務(wù)全面升級上線，提高門店效能，拓展市場空間；④全面運營百貨數(shù)字化，線上專柜不斷增加；全國門店共享高端商品供應(yīng)鏈，小程序直播全面上線。
盈利能力環(huán)比改善，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。2020Q3公司實現(xiàn)銷售毛利率43.50%，環(huán)比+2.02pct；銷售凈利率5.07%，環(huán)比小幅-1.50pct；從期間費率看，銷售費用率36.91%，環(huán)比+1.21個百分點，管理費用率3.68%，環(huán)比+0.29個百分點。2020Q3，在新開門店及大朗物流中心三期項目投入增加的情況下，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，賬面資金充裕。
盈利預(yù)測與評級：作為零售業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的翹楚，有望實現(xiàn)傳統(tǒng)零售轉(zhuǎn)型的真正突圍。預(yù)計2020-2022年歸母凈利潤分別為233、609、953億元，EPS分別為0.19、0.51、0.79元/股，對應(yīng)2020年10月30日收盤價的PE為42、16、10倍。維持給予公司“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、新開門店業(yè)績不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行情況下消費需求低迷等。
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