>> 安信證券-首創(chuàng)股份(600008)三季度業(yè)績大增，水固全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展-201031
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵琳琳 |
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■事件：公司發(fā)布2020年三季報，前三季度實現(xiàn)營收115.76億元，同比增長26.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.28億元，同比增長64.09%；單三季度實現(xiàn)營收46.2億元，同比增長35.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.02億元，同比增長104.9%。
■水務板塊穩(wěn)健運營，環(huán)保板塊在手訂單充足。根據(jù)三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告披露，公司主要兩大板塊穩(wěn)定擴張。水務板塊，公司2020年前三季度累計供應自來水9.15億噸，較去年同期增長4.9%，主要集中在華東、華北地區(qū)；前三季度累計處理污水16.31億噸，同比增長11.94%，經(jīng)營保持穩(wěn)健增長。公司運營固廢處理業(yè)務板塊單三季度已新增簽約訂單9.07億元，較去年同期增長89.75%，隨著訂單量持續(xù)增長，環(huán)保板塊未來有望持續(xù)獲益。
■現(xiàn)金流狀況保持穩(wěn)定，持續(xù)加大研發(fā)投入。公司2020年前三季度主營業(yè)務毛利率31.97%（+0.22pct），凈利率9.01%（+1.7pct）。由于公司新增轉(zhuǎn)運營項目及環(huán)保各業(yè)務板塊回款增加，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額大幅增長至25.57億元，較去年同期增長50.64%。此外，公司加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)投入4817.7萬元，同比增長120.6%，其他費用相對保持平穩(wěn)。
■運營能力優(yōu)秀，水固全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。公司水務板塊具有良好的區(qū)域優(yōu)勢，公司在沿海發(fā)達地區(qū)及境外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)占公司經(jīng)營資產(chǎn)總規(guī)模的一半，同時，公司積極推動管理革新，充分發(fā)揮運營大數(shù)據(jù)的平臺優(yōu)勢，持續(xù)縮小產(chǎn)銷差率，降低噸水藥耗、電耗，提升運營效率。根據(jù)中報，公司目前已投入運營的供水規(guī)模達743萬噸每日，污水處理規(guī)模達841萬噸/日。此外，公司以水處理業(yè)務為基礎(chǔ)，通過前瞻性戰(zhàn)略布局不斷向外拓展，已形成傳統(tǒng)水務、再生水、固廢處理、環(huán)境綜合治理為主導的全業(yè)務布局，并行程前端垃圾收集、中端轉(zhuǎn)運、末端處理的固廢全產(chǎn)業(yè)鏈。公司利用國內(nèi)領(lǐng)先處理產(chǎn)能，完善水務、固廢協(xié)同發(fā)展，打造全產(chǎn)業(yè)鏈水固協(xié)同市場，增強公司核心競爭力。
■投資建議：公司現(xiàn)金流狀況向好，新增訂單保障未來收入，業(yè)績有望進一步提升。我們預計公司2020年-2022年的EPS分別為0.17元、0.21元、0.24元，對應PE為17.0x、14.1x和11.9x，首次覆蓋給與買入-A評級，6個月目標價3.5元。
■風險提示:項目推進不及預期，政策變化不及預期，競爭加劇。
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