>> 招商證券-中信出版（300788）20Q3業(yè)績(jī)加速回暖，行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)逆勢(shì)擴(kuò)大-201101
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
顧佳 |
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事件：公司公布2020年前三季度業(yè)績(jī)：20年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.72億元，同比下降6.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比增長(zhǎng)2.98%；20Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.71億元，同比增長(zhǎng)2.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7844萬元，同比增長(zhǎng)75.11%。
點(diǎn)評(píng)：
20Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)75.11%超預(yù)期。一方面，公司通過積極調(diào)整出版計(jì)劃和營(yíng)銷策略應(yīng)對(duì)疫情影響，快速恢復(fù)生產(chǎn)能力和物流系統(tǒng)，銷售全面向線上轉(zhuǎn)移，Q3同比增長(zhǎng)38.8%。4月起各項(xiàng)指標(biāo)全面提升，前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為-57.58%、6.00%、75.11%，逐季改善顯著。20Q3毛利率同比上升2.55%，銷售費(fèi)用率同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是部分虧損書店關(guān)閉后，固定銷售費(fèi)用減少較多。另一方面，中信書店結(jié)合中信體系的大消費(fèi)資源及國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源整合機(jī)會(huì)，全面推行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，并及時(shí)關(guān)閉部分虧損較大門店，同時(shí)提升文化服務(wù)的內(nèi)容策劃、策展和資源接入能力，強(qiáng)化供應(yīng)鏈建設(shè)，中信書店首次實(shí)現(xiàn)單季盈利。并且數(shù)字和有聲書業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)80.6%，閑置資金理財(cái)收入同比增加730萬。
行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)逆勢(shì)擴(kuò)大，選題策劃能力強(qiáng)，已出版新書表現(xiàn)出色。根據(jù)開卷數(shù)據(jù)，今年1-9月，整體市場(chǎng)占有率為2.65%，比上年同期的2.21%上升0.44個(gè)百分點(diǎn)。在圖書零售細(xì)分領(lǐng)域中，公司在經(jīng)管類排名持續(xù)保持第一位（16.61%，去年13.95%），生活類提升1位上升至第一位（7.33%，去年5.19%），少兒類排名上升7個(gè)位次至第五位（2.57%，去年1.71%），科普類排名上升至第二位（11.21%，去年9.33%）。公司選題和營(yíng)銷能力強(qiáng)，能夠提前布局市場(chǎng)熱點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)打造暢銷書籍，部分新書在豆瓣、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上均獲得高分評(píng)價(jià)，且榜單排名靠前。其中《人類簡(jiǎn)史：人類的誕生》（知識(shí)漫畫）豆瓣評(píng)分高達(dá)9.6分，《養(yǎng)育女孩（新版）》位于當(dāng)當(dāng)親子/家教暢銷榜第4位，《瘦身，重啟人生》位于當(dāng)當(dāng)保健/養(yǎng)生榜第3位。《蘇世民:我的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)》、《薛兆豐經(jīng)濟(jì)學(xué)講義》、《一往無前:雷軍親述小米熱血10年》分別位列開卷9月實(shí)體書店經(jīng)濟(jì)與管理類排行榜第3、4、7名。
平臺(tái)模式轉(zhuǎn)化效果漸顯，看好出版人共享平臺(tái)建設(shè)，并且公司打造知識(shí)型MCN，開啟營(yíng)銷新模式。公司加快出版人共享平臺(tái)建設(shè)，開放公司版權(quán)、策劃、渠道和內(nèi)容營(yíng)銷能力并給予產(chǎn)業(yè)基金扶持，目前公司已和幾十家機(jī)構(gòu)和出版人洽談合作意向，平臺(tái)系統(tǒng)已開發(fā)了六個(gè)領(lǐng)域的30門出版人培訓(xùn)課程體系，進(jìn)入測(cè)試階段。公司以自有圖書和作者為基礎(chǔ)，以內(nèi)容標(biāo)簽鋪設(shè)百位個(gè)人IP開展MCN運(yùn)作，通過專業(yè)性、系統(tǒng)性內(nèi)容聚攏垂直用戶，并在9月與新浪網(wǎng)建立戰(zhàn)略合作，計(jì)劃在知識(shí)IP、課程開發(fā)、帶貨直播、平臺(tái)代銷等方面進(jìn)行緊密協(xié)作，未來可期。公司新媒體用戶數(shù)覆蓋1079.7萬，MCN矩陣用戶超過1012萬，圖文、視頻內(nèi)容曝光次數(shù)總計(jì)40.2億次，其中直播播放次數(shù)超過5.1億次，實(shí)現(xiàn)1,450萬元的銷售和廣告收入。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：20Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利同比增長(zhǎng)75%超預(yù)期，銷售實(shí)現(xiàn)全面線上轉(zhuǎn)移，并且書店轉(zhuǎn)換輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，首次實(shí)現(xiàn)單季盈利。公司平臺(tái)模式轉(zhuǎn)化效果漸顯，看好出版人共享平臺(tái)建設(shè)，并且打造知識(shí)型MCN，開啟營(yíng)銷新模式，預(yù)計(jì)公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.67億，3.35億和3.88億，分別對(duì)應(yīng)32.2倍、26.4倍和22.8倍市盈率，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)！
風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情影響延續(xù)，稅收政策變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，存貨減值等。
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