>> 東方證券-長安汽車(000625)業(yè)績符合預(yù)期，合資和自主盈利均環(huán)比大幅改善-201031
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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業(yè)績符合預(yù)期。公司2020年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收人558.42億元，同比增長23.77%，歸母凈利潤34.86億元，同比增長230.98%，扣非歸母凈利潤-20.98億元，同比增長40.63%，非經(jīng)常性損益主要為非流動資產(chǎn)處置損益和持有寧德時代股權(quán)的投資收益，EPS為0.73元。公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入230.6億元，同比增長51.32%，歸母凈利潤8.84億元，同比增長309.7%，扣非歸母凈利潤5.19億元，同比增長183.52%，利潤端好于營收端主要是因為公司銷量增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、自主及合資盈利能力提升。
3季度毛利率環(huán)比提升，現(xiàn)金流充裕。前三季度毛利率11.20%，同比下滑0.59個百分點，Q3毛利率13.9%，同比下滑4.88個百分點（同比不具可比性），環(huán)比提升4.29個百分點。Q3期間費用率11.92%，同比下滑4.88個百分點，管理費用率環(huán)比上升1.6個百分點，主要是因為機構(gòu)變動、預(yù)提工資費用變動。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額70.19億元，同比增長86.8%，主要是因為銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
3季度投資收益同比改善，預(yù)計4季度有望繼續(xù)提升。Q3投資凈收益5.24億元，去年同期-4.14億元，預(yù)計長福和長安馬自達(dá)均實現(xiàn)盈利，長安福特Q3銷量6.97萬輛，同比、環(huán)比增長29.7%、4.02%，林肯Q3銷量超1.9萬輛，未來?？怂?、PUMA的推出將進(jìn)一步推動其銷量提升。長安馬自達(dá)Q3銷量3.83萬輛，同比增長10.4%，馬自達(dá)3和CX-30等上市有望拉動銷量增長。
長安自主品牌扭虧盈利，熱銷車型帶動銷量提升。長安自主Q3銷量28.62萬輛，同比增長50.6%。根據(jù)母公司報表推算，Q3自主毛利率11.6%，環(huán)比改善5.35個百分點，預(yù)計長安自主扭虧盈利。CS75Q3銷售6.95萬輛、UNI-TQ3銷售3.09萬輛、逸動銷售5.27萬輛，未來將有歐尚等新車上市推動銷量增長。
財務(wù)預(yù)測與投資建議：公司增發(fā)股本擴大及略調(diào)整資本開支等，預(yù)測2020-2022年EPS1.21、0.93、1.06元（原1.22、0.94、1.11元），因公司虧損，用PB進(jìn)行估值。可比公司21年平均PB1.69倍左右，給予公司21年P(guān)B1.69倍估值，21年每股凈資產(chǎn)12.45元，目標(biāo)價21.04元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：長安福特銷量低于預(yù)期風(fēng)險、長安馬自達(dá)銷量低于預(yù)期、長安自主品牌銷量低于預(yù)期的風(fēng)險。
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