>> 招商證券-億緯鋰能（300014）ETC需求下滑影響鋰原業(yè)績，動力業(yè)務逐步收獲-201101
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓，劉珺涵 |
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公司發(fā)布三季報。前三季度公司實現(xiàn)營收、歸上凈利、扣非凈利約53.4、9.5、8.5億元，同比增長16.7%、下滑18.4%、下滑25.4%。其中Q3實現(xiàn)營收、歸上凈利、扣非凈利約21.6、5.8、5.8億元，同比增長5.7%、下滑11.4%、下滑10.6%。Q3業(yè)績下滑，主要系鋰原業(yè)務下游ETC需求同比下滑，以及鐵鋰產(chǎn)能未打滿影響利潤。
思摩爾保持增長，本部業(yè)績受基數(shù)影響同比有所下滑。根據(jù)3.43億元的聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益推算，思摩爾Q3實現(xiàn)凈利潤10.4億元，同比增長23.4%，若不考慮以股份為基礎的付款開支和上市開支，思摩爾Q3實際業(yè)績約11.6億元。估算Q3公司本部實現(xiàn)凈利潤約2.4億元，環(huán)比增長35%，同比下滑30.1%，同比業(yè)績下滑主要系，1）鋰原電池中ETC電池在Q3出貨同比大幅下滑；2）鐵鋰電池下游需求處于逐漸恢復態(tài)勢，公司產(chǎn)能還未打滿，出貨和盈利同比有所下滑；3）Q3計提壞賬0.16億元，并估算產(chǎn)生0.4-0.5億匯兌損失，同比均大幅增長。不過公司軟包電池、圓柱電池、金豆及小型消費類電池經(jīng)營狀況良好，盈利能力提升。
公司動力業(yè)務開始收獲。軟包電池產(chǎn)線Q3維持高開工率，估算單月營收達1.7-1.9億元，并保持較高的盈利水平，同時韓國客戶也將開始逐步交付，6GWh產(chǎn)線也即將達產(chǎn)。動力鐵鋰電池需求Q3仍在恢復過程中，公司產(chǎn)能還未打滿，影響收入和盈利能力。不過公司鐵鋰電池產(chǎn)能已經(jīng)擴張至6GWh，隨著動力下游需求逐步恢復，以及通信儲能等新的鐵鋰電池市場出現(xiàn)帶動公司出貨逐步恢復到去年單月水平。三元方形業(yè)務仍有虧損，但突破華晨寶馬后，也將陸續(xù)開始爬產(chǎn)。
工業(yè)消費類電池業(yè)務持續(xù)增長。工業(yè)消費鋰離子業(yè)務中，圓柱電池需求旺盛，保持滿產(chǎn)，同時盈利能力繼續(xù)提升，估算Q3貢獻利潤0.6億元；TWS微型電池Q3出貨約500-600萬顆，正在逐步恢復，預計未來隨著國內(nèi)客戶的開拓，出貨還將繼續(xù)提升；其他小型消費類電池業(yè)務保持平穩(wěn)發(fā)展。
鋰原業(yè)務短期有所下滑，未來在物聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的背景下上大臺階。鋰原電池Q3需求有所下滑，主要系ETC需求較少，不過智能表計需求維持增長，預計Q4ETC需求可能有所恢復，估算Q3鋰原電池業(yè)務貢獻利潤1億元。長期看，在萬物互聯(lián)的大趨勢下，各類物聯(lián)網(wǎng)應用的電源需求可能隨之井噴，公司的小電池業(yè)務可能達到超市場預期的高度。
投資建議：公司重點投入的動力電池板塊已經(jīng)開始收獲，未來隨著擴張產(chǎn)能投產(chǎn)，以及海外大客戶的開拓，動力電池貢獻將顯著增加。小電池業(yè)務在“萬物互聯(lián)、無線化、鋰電化”趨勢下，有望達到更高的高度。繼續(xù)強烈推薦，維持目標價為61-67元。
風險提示：工業(yè)消費電池新業(yè)務放量低于預期，動力電池客戶開拓低于預期，擴張中的管理風險，新型煙草政策擾動。
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