>> 招商證券-芒果超媒（300413）20Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期, 關(guān)注用戶(hù)破圈和公司產(chǎn)業(yè)鏈版圖擴(kuò)張-201101
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
顧佳 |
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事件：公司發(fā)布2020年三季度業(yè)績(jī)：20Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.71億，同比增長(zhǎng)15.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利16.12億，同比增長(zhǎng)65.39%；20Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.97億，同比增長(zhǎng)35.53%，歸母凈利5.09億，同比增長(zhǎng)197.41%。2020年1-9月非經(jīng)常性損益1.61億元（20Q3為0.33億元），其中7032萬(wàn)元為股權(quán)處置收益，9819萬(wàn)元為政府補(bǔ)助（增值稅加計(jì)扣除）。
點(diǎn)評(píng)：
持續(xù)發(fā)揮內(nèi)容創(chuàng)新和自制優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)會(huì)員及廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。20Q3歸母凈利同比+197.41%，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。20Q3毛利率40.23%，同比+9.09pct，凈利率13.71%，同比+7.40pct，盈利水平持續(xù)提升。20Q3銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.67%/6.01%/-0.42%，分別同比+1.65/+1.76/-0.02pct。前三季度陸續(xù)推出多款綜藝《乘風(fēng)破浪的姐姐》（51.3億次播放量）、《明星大偵探（第五季）》（46.8億次播放量）、《妻子的浪漫旅行（第四季）》（35.6億次播放量）、《朋友請(qǐng)聽(tīng)好》（28.0億次播放量）、《密室大逃脫（第二季）》（23.6億次播放量）、《向往的生活（第四季）》（21.7億次播放量）等，以及《以家人之名》（51.6億次播放量）、《琉璃》（34.4億次播放量）、《親愛(ài)的自己》（32.6億次播放量）、《蝸牛與黃鸝鳥(niǎo)》（16.6億次播放量）、《完美先生和差不多小姐》（上線(xiàn)僅32天，10.41億次播放量）等熱播劇集，累計(jì)播放量均達(dá)到十億以上級(jí)別。我們看到芒果自制內(nèi)容具備超強(qiáng)吸引力，有效增強(qiáng)用戶(hù)粘性，根據(jù)芒果TV2021青春新芒品鑒會(huì)披露數(shù)據(jù)，20Q3芒果TVDAU同比+93.4%，用戶(hù)使用時(shí)長(zhǎng)同比+124.9%，進(jìn)一步驗(yàn)證了會(huì)員的高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。爆款綜藝《姐姐》也帶動(dòng)廣告簽單量。
綜藝及劇集題材延展+直播帶貨，助力用戶(hù)破圈和公司產(chǎn)業(yè)鏈版圖擴(kuò)張。下半年除《明星大偵探6》《朋友請(qǐng)聽(tīng)好2》《變形記2020》經(jīng)典IP回歸外，加推萌娃熱血運(yùn)動(dòng)秀《小巨人運(yùn)動(dòng)會(huì)》、社交治愈真人秀《島上友人》、職場(chǎng)競(jìng)技生存節(jié)目《超級(jí)學(xué)徒》等，繼續(xù)保持原創(chuàng)綜藝優(yōu)勢(shì)。劇集層面預(yù)計(jì)上線(xiàn)《起跑線(xiàn)》、《隱秘而偉大》等，簽約觀(guān)山、沈文帥等八大工作室，同時(shí)有多部現(xiàn)實(shí)題材儲(chǔ)備，助力芒果從以青春都市女性為核心，向高年齡層女性及男性用戶(hù)持續(xù)延展。此外，21年芒果TV還將聯(lián)合湖南衛(wèi)視，開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)周播劇新風(fēng)。直播方面，大芒計(jì)劃升級(jí)為2.0版本，構(gòu)建“IP+KOL“的全新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)矩陣，成立芒果學(xué)院網(wǎng)紅訓(xùn)練營(yíng)，「抖音X《姐姐》IP」打造“綜藝+直播帶貨”的新業(yè)態(tài)模式，產(chǎn)業(yè)鏈版圖不斷擴(kuò)張。預(yù)計(jì)今年還將加推《女人的秘密花園》（薇婭綜藝+直播）。同時(shí)，公司與中國(guó)移動(dòng)合作的運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)、在線(xiàn)教育及生活服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)也在持續(xù)推進(jìn)中。
股東引入戰(zhàn)投+定增采購(gòu)版權(quán)、搭建平臺(tái)，以資本合作推動(dòng)業(yè)務(wù)協(xié)同。公司股東芒果傳媒擬轉(zhuǎn)讓占公司總股本的5.26%的股份，引入戰(zhàn)投為公司提供戰(zhàn)略發(fā)展的重要資源，拓寬業(yè)務(wù)邊界，有利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，公司通過(guò)定增進(jìn)行版權(quán)采購(gòu)搭建和搭建服務(wù)平臺(tái)，有利于鞏固在內(nèi)容領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，創(chuàng)新視頻制作形式提升生產(chǎn)質(zhì)量和效率。預(yù)計(jì)2020年互動(dòng)劇大力發(fā)展，公司擬開(kāi)發(fā)的互動(dòng)視頻編輯生產(chǎn)平臺(tái)可生產(chǎn)包括多分支劇情、多視角、畫(huà)面互動(dòng)等方式的互動(dòng)視頻，鼓勵(lì)觀(guān)眾與內(nèi)容產(chǎn)生更大的共鳴。此外，擬建設(shè)AI視覺(jué)平臺(tái)將為AR/VR/MR視頻提供更加真實(shí)的觀(guān)感效果。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：芒果超媒作為國(guó)內(nèi)一線(xiàn)流媒體平臺(tái)，依賴(lài)精品內(nèi)容持續(xù)破圈，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)，盈利能力日趨強(qiáng)大。通過(guò)會(huì)員+廣告+電商+運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)多方位變現(xiàn)，充分體現(xiàn)內(nèi)容護(hù)城河優(yōu)勢(shì)和龍頭實(shí)力，隨著未來(lái)戰(zhàn)投與定增落地，公司將全面擴(kuò)大內(nèi)容與科技創(chuàng)新方面的優(yōu)勢(shì)。公司緊緊圍繞全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)體系進(jìn)行協(xié)同布局，我們持續(xù)看好芒果超媒的未來(lái)發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.25億，22.94億和27.01億，分別對(duì)應(yīng)72.2倍、57.4倍和48.8倍市盈率，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)！
風(fēng)險(xiǎn)提示：會(huì)員增長(zhǎng)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，電商等項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，定增推進(jìn)不及預(yù)期等。
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