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公告
　　公司公告2020年1-9月業(yè)績：實現收入160.64億元（+29.76%），歸母凈利潤53.63億元（+46.09%），歸母扣非凈利潤52.65億元（+45.31%）。實現經營活動產生的現金流量凈額59.90億元（+82.39%）。
　　公司公告2020年第三季度業(yè)績：實現收入54.99億元（+31.75%），歸母凈利潤19.10億元（+46.65%），歸母扣非凈利潤18.99億元（+46.64%）。實現經營活動產生的現金流量凈額17.81億元（+50.21%）。
　　點評
　　Q3歸母凈利潤增長46.64%，體外診斷產線加速恢復。從區(qū)域維度來看，進入第三季度，受新冠疫情持續(xù)在全球蔓延的影響，國際市場對相關抗疫產品如監(jiān)護儀、呼吸機、輸注泵、新冠抗體試劑、便攜彩超、移動DR的需求量仍維持在較高水平，使得國際市場前三季度延續(xù)了上半年的高增長態(tài)勢，而國內市場恢復至常態(tài)化采購，常規(guī)業(yè)務逐步復蘇。
　　從產線維度來看，國際疫情在三季度的持續(xù)蔓延使得國際市場對監(jiān)護儀、呼吸機、輸注泵的需求量仍然較大，從而使得生命信息與支持產線維持了高增長。同時，國際市場三季度新冠抗體試劑需求量加大，使得國際體外診斷產線進一步提速；同時國內除疫情反復以外的地區(qū)的常規(guī)試劑消耗已逐步恢復，因此體外診斷產線在三季度加速恢復。隨著疫情在國內市場得到有效控制，國內臺式超聲業(yè)務在第三季度顯著恢復，但國際市場受疫情蔓延影響臺式超聲采購承壓，綜合使得醫(yī)學影像產線整體在三季度維持穩(wěn)定。
　　財務分拆，2020年1-9月，公司整體銷售毛利率66.84%，同比增長1.63pp，我們估計因為高毛利率的產品占比提升，銷售凈利率33.39%，同比增長3.71pp。其中銷售費用率17.60%（-3.47pp），管理費用率4.33%（-0.43pp），研發(fā)費用率8.41%（-0.35pp），財務費用-0.51%（+2.33pp），主要系匯兌損益變化所致。
　　公司經營活動產生的現金流量凈額59.90億元（+82.39%），預付款項2.15億元，較期初增長56.14%，主要系報告期內預付供應商款項增加所致；存貨35.11億元，較期初增長55.02%，主要系報告期內銷售情況良好和優(yōu)化產品供應鏈而增加備貨所致；合同負債22.53億元，較期初增長85.31%，主要系報告期內預收貨款增加所致。
　　醫(yī)療新基建利于公司產品放量。隨著疫情防控進入常態(tài)化，國家陸續(xù)出臺相關政策以完善我國疫病防控和公共衛(wèi)生應急體系，加強基礎研究和關鍵核心技術突破，加快提高疫病防控和公共衛(wèi)生領域戰(zhàn)略科技力量和戰(zhàn)略儲備能力，加快補齊我國高端醫(yī)療裝備短板等。國家發(fā)改委和衛(wèi)健委先后發(fā)布《公共衛(wèi)生防控救治能力建設方案》和《關于完善發(fā)熱門診和醫(yī)療機構感染防控工作的通知》，指出疾病預防控制體系現代化建設、全面提升縣級醫(yī)院救治能力、健全完善城市傳染病救治網絡、改造升級重大疫情救治基地、推進公共設施平戰(zhàn)兩用改造等建設任務；要加強重癥監(jiān)護病區(qū)（ICU）、呼吸、感染等科室建設，配置床旁監(jiān)護系統(tǒng)、呼吸機、體外膜肺氧合（ECMO）、聚合酶鏈式反應儀（PCR）等設備。公司作為國內醫(yī)療器械龍頭公司，產品有望得到進一步放量。
　　產品競爭力提升，助力突破高端客戶群。公司產品及解決方案已應用于全球190多個國家和地區(qū)，在國內市場，公司產品覆蓋中國近11萬家醫(yī)療機構和99%以上的三甲醫(yī)院，包括全國知名的北京協和醫(yī)院、中國人民解放軍總醫(yī)院、上海瑞金醫(yī)院等。在國際市場，作為全球領先醫(yī)療機構的長期伙伴，如梅奧診所、約翰·霍普金斯醫(yī)院、麻省總醫(yī)院、克利夫蘭醫(yī)學中心的長期合作伙伴，公司已贏得美國、英國、德國、法國、意大利、西班牙等國家醫(yī)療機構的廣泛認可。2016年公司的主要產品監(jiān)護儀、麻醉機、除顫儀、超聲在全球分別排名第三、第三、第五、第六位。
　　公司產品成功進駐多家高端醫(yī)療機構。在國內，公司實現了大型三甲醫(yī)院、大型新建醫(yī)院的全院級解決方案突破，如南昌大學第一附屬醫(yī)院；也在如三甲醫(yī)院核心科室的升級建設計劃中成功替代進口品牌成為血球解決方案的唯一供應商，如鄭州大學第一附屬醫(yī)院；同時，公司拓展了與大型醫(yī)療集團、第三方檢測集團的戰(zhàn)略合作，如青島大學醫(yī)療醫(yī)療集團、金域、艾迪康等。
　　公司成為美國、英國、德國、法國等國領先醫(yī)療機構的長期合作伙伴。在北美，公司成功的實現了高端客戶群突破，憑借超聲Resona系列優(yōu)異的圖像性能，成功進入了美國十佳兒童醫(yī)院“辛辛那提兒童醫(yī)院醫(yī)學中心”。在歐洲，公司突破了更多的高端空白醫(yī)院，比如英國的謝菲爾德皇家醫(yī)院。
　　IVD領漲，化學發(fā)光空間大。化學發(fā)光試劑在邁瑞IVD中增長最快，根據《中國醫(yī)學裝備發(fā)展狀況與趨勢2018》，2017年邁瑞化學發(fā)光儀器市占率約為4.3%，安圖化學發(fā)光儀器市占率約為6.1%，羅氏化學發(fā)光儀器市占率約為28.7%，綜合考慮我們估計2017年國內化學發(fā)光設備存量約3.8萬臺。
　　我們假設三級、二級、一級、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、社區(qū)醫(yī)院未來化學發(fā)光儀器保有量分別為6、2、1、0.5、0.5臺，那么國內化學發(fā)光儀器空間達到7.65萬臺，還有1倍空間。假設邁瑞未來做到10%市占率，即7650臺，單臺產出提升至40萬元/