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公司業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)：公司發(fā)布2020三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入8.66億，同比增長(zhǎng)9.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.97億，同比增長(zhǎng)9.07%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入2.62億，同比增長(zhǎng)15.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億，同比增長(zhǎng)13.13%，公司持續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)符合預(yù)期。
　　克服疫情不利影響，Q3單季度增速加快：公司產(chǎn)品推廣依賴一線人員在田間地頭的技術(shù)服務(wù)，上半年疫情使得推廣受到極大阻礙，公司積極通過(guò)線上推廣，加大重點(diǎn)市場(chǎng)、重點(diǎn)客戶的推廣服務(wù)等方式保障了銷售額持續(xù)增長(zhǎng)。并且Q3單季度增速環(huán)比明顯加快，我們認(rèn)為這是由于公司近幾年加大了冬季保護(hù)產(chǎn)品的推廣力度，使得三、四季度也能夠有豐富產(chǎn)品組合服務(wù)客戶，充實(shí)公司盈利能力的同時(shí)也增強(qiáng)了客戶黏性。今年拉尼娜造成的冷冬有望進(jìn)一步推動(dòng)冬季保護(hù)產(chǎn)品的需求。
　　毛利率處于改善區(qū)間，費(fèi)用率有所提升：隨著農(nóng)藥原藥價(jià)格下跌，公司產(chǎn)品毛利率持續(xù)處于同比改善區(qū)間，前三季度毛利率達(dá)到47.73%，同比提升2.28pct。但由于公司推廣力度增大，同時(shí)募投項(xiàng)目轉(zhuǎn)固后因在辦理行政許可尚未投產(chǎn)導(dǎo)致折舊費(fèi)用提升，公司前三季度期間費(fèi)用率提升2.13pct，綜合導(dǎo)致公司凈利率達(dá)到22.79%，同比基本持平。
　　加大非農(nóng)領(lǐng)域推廣力度鞏固優(yōu)勢(shì)：近期公司公告以自有資金6000萬(wàn)元投資設(shè)立四川國(guó)光園林科技有限公司，加大非農(nóng)業(yè)用藥市場(chǎng)的業(yè)務(wù)開(kāi)展。非農(nóng)業(yè)用藥（主要是園林）市場(chǎng)需求潛力廣闊，且從用藥習(xí)慣看是一個(gè)未分化待教育的市場(chǎng)，公司已有一定市場(chǎng)基礎(chǔ)，此舉將進(jìn)一步鞏固公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
　　由于疫情影響收入增速下滑，我們預(yù)測(cè)公司20-22年歸母凈利潤(rùn)分別為2.37、3.01和3.69億元，（原20-21年預(yù)測(cè)分別為2.87、3.67億元）。按照可比公司20年26倍市盈率，給予目標(biāo)價(jià)為14.30元并維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求復(fù)蘇不及預(yù)期；新產(chǎn)能市場(chǎng)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)