>> 廣發(fā)證券-長江電力（600900）汛期來水偏豐提升三季度業(yè)績-201102
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 1212KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱長偉，郭鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
三季度單季發(fā)電量大增，歸母凈利潤同比增長33%。公司發(fā)布三季報，前三季度公司收入428.60億元，同比增長12.54%；歸母凈利潤202.51億元，同比增長13.56%。其中三季度單季，公司收入229.47億元，同比增長29.49%；歸母凈利潤123.48億元，同比增長33.35%。公司三季度收入和利潤增長較快，主要是三季度單季發(fā)電量同比增長21.67%、秘魯公司4月份并表所致。
三季度單季發(fā)電量創(chuàng)歷史新高。公司三季度單季業(yè)績增長較快的最核心因素是發(fā)電量增長。前三季度，公司發(fā)電量1711.78億千瓦時，同比增長6.84%。其中三季度單季度發(fā)電量910.52億千瓦時，同比增長21.67%，單季度發(fā)電量創(chuàng)歷史新高。其中三峽電站三季度單季度發(fā)電量469.4億千瓦時，同比增長38.39%，也創(chuàng)歷史新高。
優(yōu)化負債結構，財務費用同比下降。截至2020年三季度末，公司有息負債1508.37億元，較年初增加294.03億元，其中短期借款增加較多、長期借款減少，公司優(yōu)化負債結構，三季度單季財務費用同比下降3.5%。
優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)，對外投資增加，財務費用、折舊下降提升業(yè)績增速。預計2020-2022年歸母凈利潤分別為247/239/247億元。公司是全球最大的水電公司，公司盈利穩(wěn)定且承諾較高的分紅比例（2021-2025年現(xiàn)金分紅不低于當年實現(xiàn)凈利潤的70%），未來伴隨著對外投資增加、融資成本下行、機組折舊到期，公司盈利還將進一步提升，公司估值有望進一步提升。參考可比公司估值，考慮到公司龍頭優(yōu)勢、穩(wěn)定的分紅承諾，給予公司2020年PE 22倍，對應合理價值23.93元/股，給予“買入”評級。
風險提示。長江流域來水波動的風險；上網(wǎng)電價下調(diào)的風險。
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