>> 長江證券-佳訊飛鴻(300213)單季度營收增速轉(zhuǎn)正，5G-R打開成長空間-201031
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧 |
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事件描述
2020年10月28日，公司發(fā)布2020年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收達(dá)7.30億元，同比下滑12.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比增長11.39%。
事件評論
業(yè)績符合預(yù)期，單季度營收增速轉(zhuǎn)正。前三季度公司營收同比下滑，但呈明顯改善趨勢，營收增速呈現(xiàn)逐季提升的態(tài)勢。單三季度公司營收同比增長5.20%，增速轉(zhuǎn)正，分別較Q1和Q2的增速提升35.82pct、20.36pct。單三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比增長31.11%。Q3業(yè)績增速顯著高于營收增速，主要由于一方面公司各項費用率下降，銷售、管理和研發(fā)費用率分別同比下滑1.85、2.13、2.19pct，另外一方面單三季度公司非經(jīng)常性損益達(dá)4811萬元，較2019Q3提升4965萬元。綜合之下，公司2020Q3凈利率同比提升2.52pct，帶動業(yè)績增長。
GSM-R或加速向5G-R轉(zhuǎn)換，打開公司成長空間。2019年11月，國家鐵路集團(tuán)提出5G成熟后考慮建設(shè)5G專網(wǎng)，或直接跳過LTE-R技術(shù)。我們認(rèn)為在新基建背景下，GSM-R或加速向5G-R演進(jìn)，帶動指揮調(diào)度系統(tǒng)市場需求從較為有限的增量需求向巨大存量替換市場轉(zhuǎn)換。我們預(yù)計5G-R或?qū)⒂?021年開始小范圍試驗，2022年大規(guī)模建設(shè)周期開啟，公司作為行業(yè)龍頭，深度參與鐵路調(diào)度領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)制定，先發(fā)優(yōu)勢明顯。2020年10月底，佳訊飛鴻研究院分別牽頭和參與編撰的《智能鐵路通信云技術(shù)白皮書（2020）》和《鐵路下一代承載網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)白皮書（2020）》發(fā)布，彰顯公司優(yōu)秀研發(fā)實力，有望深度受益5G-R建設(shè)。
股票回購彰顯信心，股權(quán)激勵保障公司長期發(fā)展。2020年10月28日，公司發(fā)布回購股份預(yù)案，預(yù)計回購公司股份總金額為0.5~1億元，擬用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃。公司分別于2012年1月和2019年6月推出激勵計劃，當(dāng)前基本上所有的高管均持有公司股份，深度綁定核心高管，保障公司長期穩(wěn)定發(fā)展。
盈利預(yù)測及投資建議：公司為指揮調(diào)度行業(yè)龍頭，在新基建的帶動下，我們預(yù)計鐵路系統(tǒng)將加速從GSM-R向5G-R切換，打開行業(yè)成長空間，公司有望深度受益。
另外國防建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，軍隊信息化為重點投入領(lǐng)域，帶動公司未來增長潛力。預(yù)計公司2020-2022年實現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元、2.00億元、3.08億元，對應(yīng)PE分別為27倍、23倍、15倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1.5G-R建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；
2.競爭加劇，公司份額下滑。
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