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事件。中興通訊發(fā)布三季報(bào)，2020年前三季度公司收入741億元（同比+15%），歸母凈利潤27億元（同比-34%），扣非歸母凈利潤14億元（同比+104%）。毛利率32.14%（同比-6.23PCT）。
　　3季度收入存貨快速增長，體現(xiàn)發(fā)展?jié)摿?。單季度公司收?69億元（同比+37%），歸母凈利潤8.5億元（同比-68%），扣非歸母凈利潤5.4億元（同比+455%）；單季度毛利率30%（同比-6.59PCT，環(huán)比+1.37PCT）。Q3末存貨394億元（同比+96億元，環(huán)比+22億元）。
　　研發(fā)大增，股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)。前三季度公司銷售費(fèi)用57億元（持平），管理費(fèi)用36億元（基本持平），研發(fā)費(fèi)用108億元（同比增加14億元）。單Q3銷售費(fèi)用18億元（同比增加1億元），管理費(fèi)用14億元（同比增加4億元），研發(fā)費(fèi)用41.5億元（同比增加13億元，環(huán)比增加8億元）。此外公司擬實(shí)施第四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋超6100名員工，深化核心關(guān)鍵人才激勵(lì)力度。
　　夯實(shí)5G領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，發(fā)力5G應(yīng)用創(chuàng)新。公司在國內(nèi)緊抓5G快速發(fā)展良機(jī)，攜手客戶及合作伙伴探索5G行業(yè)應(yīng)用創(chuàng)新，激活行業(yè)與市場(chǎng)活力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)較快增長。海外市場(chǎng)持續(xù)健康經(jīng)營，精耕價(jià)值市場(chǎng)，推進(jìn)重點(diǎn)國家業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。截至2020年9月底，中興通訊已在全球獲得55個(gè)5G商用合同，與全球90多家運(yùn)營商展開5G合作，覆蓋500多個(gè)行業(yè)合作伙伴。中興通訊南京濱江制造基地“用5G制造5G”領(lǐng)航新基建，榮獲ICT中國2020優(yōu)秀案例。神火鋁業(yè)智慧工廠、5G+MEC機(jī)器視覺平臺(tái)、精研科技5G+AI質(zhì)檢應(yīng)用、湛江鋼鐵智慧鋼廠四個(gè)項(xiàng)目榮獲工信部綻放杯一等獎(jiǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2020～2022年，營收為1028億元，1171億元，1390億元，歸母凈利潤為44.70億元、57.27億元、79.58億元，EPS分別為0.97元、1.24元、1.72元。基于Q3和前三季度收入增長符合預(yù)期，國內(nèi)5G按計(jì)劃推進(jìn)，明年后疫情時(shí)代海外運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)滯后的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望迎來反彈滿足經(jīng)濟(jì)數(shù)字化加速的需要，對(duì)中興通訊長期發(fā)展樂觀。Q3季度超預(yù)期強(qiáng)化研發(fā)投入芯片等領(lǐng)域推動(dòng)“強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈”，影響短期表觀利潤，經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)改善、長期盈利趨勢(shì)向好不變。參考對(duì)標(biāo)公司估值，給予2020年動(dòng)態(tài)PE35-45倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間33.95元-43.65元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。美國對(duì)中興通訊芯片禁運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，5G發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)低于預(yù)期。