>> 中信建投-振華科技(000733)持續(xù)聚焦電子元器件主業(yè),盈利能力顯著提高-201101
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黎韜揚 |
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事件
10月28日，公司發(fā)布2020年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入30.71億元，同比增長2.44%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.59億元，同比增長20.25%。
簡評
進一步聚焦新型電子元器件主業(yè)，主營業(yè)務表現(xiàn)強勁
2020年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.71億元（+2.44%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.59億元（+20.25%）。營業(yè)收入的增長主要由于：一方面公司核心業(yè)務新型電子元器件板塊通過加大市場開拓，營業(yè)收入同比增加3.99億元；另一方面，2019年5月起，深圳通信不再納入公司合并報表范圍，營業(yè)收入同比減少3.28億元。其中，公司核心業(yè)務新型電子元器件板塊，于前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入30.71億元（+2.44%），實現(xiàn)利潤總額4.44億元（+23.93%）。分季度看，公司前三個季度的歸母凈利潤分別是1.11、1.25、1.23億元，總體趨勢平穩(wěn)。受益于“十四五”期間航空航天需求增量，國產(chǎn)化替代和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，下游航天航空行業(yè)高速增長，公司的電子元器件業(yè)務將迎來持續(xù)穩(wěn)健增長。
盈利能力看，公司聚集高附加值主業(yè)效果明顯，毛利率同比大幅提升9.02pcts至52.24%，凈利率為11.58%（+1.65pcts）。公司期間費用率為29.86%（+2.26pcts），前三季度因公司效益增長，職工薪酬及績效獎勵增加，使公司銷售費用及管理費用與去年同期相比增長較快，其中，銷售費用為1.87億元（+10.26%），費用率6.08%（+0.43pct）；管理費用為4.64億元（+12.84%），費用率22.72%（+2.43pcts）；研發(fā)費用為2.34億元（+18.67%），費用率7.61%（+1.04pct），研發(fā)投入持續(xù)增強。
資產(chǎn)負債表看，公司本期期末應收賬款為27.01億元，較期初大幅增長98.40%，主要是新型電子元器件板塊企業(yè)銷售規(guī)模增長，回款主要集中在年底所致。本期期末預付款項為1.99億元，較期初增長40.13%，主要是原材料及募投項目設備采購預付款較年初增加所致。本期期末應付賬款7.59億元，較期初增加45.70%，主要是企業(yè)應付材料采購款增加所致。本期期末預收款項0.32億元，比期初減少32.70%，主要是產(chǎn)品交付，預收款項較年初減少。
積極布局新技術研發(fā)，持續(xù)推進產(chǎn)品升級
今年上半年，振華新云“高頻片式鉭電容器關鍵技術研究與產(chǎn)業(yè)化”獲貴州省2019年度科技進步二等獎，振華云科“片式多層陶瓷電容器用介質(zhì)材料”、振華永光“陶瓷貼片封裝器件制造技術”2個項目獲貴州省2019年度科技進步三等獎。公司在優(yōu)勢產(chǎn)品基礎上，持續(xù)推進電阻器、電容器、疊層片式電感器、半導體分立器件、電磁繼電器、高壓直流接觸器、鈕子開關、按鈕開關、鋰離子電池、真空開關管等產(chǎn)品的技術升級，進一步擴大基礎元器件產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢。公司不斷強化與高校產(chǎn)學研協(xié)同，加快科技成果轉(zhuǎn)化，保持產(chǎn)品優(yōu)勢的同時，又保障了公司的快速發(fā)展。
募投項目即將完工，新生產(chǎn)線開始籌備，產(chǎn)業(yè)聚焦助力業(yè)績增長
報告期內(nèi)，公司2018年的三個募投項目進入收尾階段。其中，射頻片式陷波器與新型磁性元件產(chǎn)業(yè)化項目現(xiàn)階段正在開展單項工程驗收工作，預計年底項目通過竣工驗收；接觸器和固體繼電器生產(chǎn)線擴產(chǎn)項目預計本年內(nèi)完成主要工藝設備生產(chǎn)安裝調(diào)試；高可靠混合集成電路及微電路模塊產(chǎn)業(yè)升級改造項目雖受新冠肺炎疫情影響，進度滯后于原計劃，但預計年底項目生產(chǎn)線主要設備完成安裝調(diào)試交付使用。
10月28日晚，公司宣告對振華云科增資6,385萬元，建設超微型MLCC用介質(zhì)材料生產(chǎn)線。公司計劃形成年產(chǎn)700噸MLCC用X5R介質(zhì)材料的生產(chǎn)能力，每年營收1.4億元，總投資收益率33.19%。新生產(chǎn)線將助力公司提升介質(zhì)材料制造產(chǎn)能，拓寬產(chǎn)品規(guī)格，提高企業(yè)核心競爭力。
盈利預測與投資建議：聚焦電子元器件主業(yè)，盈利能力大幅提升，維持“增持”評級
公司新型電子元器件業(yè)務在國產(chǎn)化和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級牽引下，迎來了持續(xù)穩(wěn)定增長期；剝離深圳通信，其負面影響將逐漸消除；已實施股權(quán)激勵，公司提質(zhì)增效效果顯著；募投項目即將完工，新產(chǎn)線開始籌備，推動公司高質(zhì)量發(fā)展。預計公司2020年至2022年的歸母凈利潤分別為4.47、6.49、9.22億元，同比增長分別為50.04%、45.41%、41.95%，相應20至22年EPS分別為0.87、1.26、1.79元，對應當前股價PE分別為48、33、23倍，維持“增持”評級。
風險提示
1、軍品訂單需求不及預期
2、軍品交付不及預期
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