>> 東北證券-韻達股份(002120)規(guī)模繼續(xù)擴張，展望長期格局-201101
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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pdf 共4頁 |
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作者： |
瞿永忠 |
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事件：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入230.87億元，同比減少4.87%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.20億元，同比減少47.83%；第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入87.70億元，同比增長0.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.39億元，同比減少48.54%。
業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長，市場份額繼續(xù)提升。三季度公司業(yè)務(wù)量高速增長，總業(yè)務(wù)量為40.13億票，同比增長54.41%，超行業(yè)增速16.53pct。在行業(yè)加速分化下，公司規(guī)模加速擴張，三季度公司市占率為18.02%，同比提升1.93pct，環(huán)比提升0.61pct。在行業(yè)分化加速下，隨著規(guī)模擴張，公司規(guī)模優(yōu)勢將持續(xù)擴大。
價格戰(zhàn)損傷利潤，單票價格逐月有提升。價格戰(zhàn)致使行業(yè)參與者利潤受損，公司Q3毛利率為9.56%，同比下降3.47pct，環(huán)比提升0.49pct。公司扣非后歸母凈利潤2.95億元，同比減少50.69%。但從單票收入口徑來看，公司7月、8月、9月單票價格逐步回升，分別為2.01元、2.12元、2.15元，三季度單票價格為2.09元。隨著快遞旺季來看，價格或有繼續(xù)回升空間。
產(chǎn)能蓄力，為業(yè)務(wù)量提升做足準(zhǔn)備。三季度公司購建固定無形和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為39.51億元，較二季度大幅提升，其中三季度公司固定資產(chǎn)為73.96億元，單季度增加9.82億元，提升顯著。行業(yè)處在加速分化階段，產(chǎn)能優(yōu)化及儲備是擴大業(yè)務(wù)容量的必要條件。
投資建議：快遞企業(yè)對市場份額需求度持續(xù)提升，行業(yè)加速分化，價格戰(zhàn)在所難免，在此情況下，市場份額持續(xù)擴大且管理、成本管控更具優(yōu)勢企業(yè)將在行業(yè)長跑中脫穎而出。短期價格戰(zhàn)削弱公司盈利能力，下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2020-2021年公司EPS分別為0.54元、0.61元，對應(yīng)PE為36x、32x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：成本優(yōu)化不及預(yù)期，價格戰(zhàn)超預(yù)期發(fā)展，快遞行業(yè)增速低于預(yù)期
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