>> 廣發(fā)證券-中牧股份（600195）Q3業(yè)績受布病事件影響，疫苗業(yè)務受益存欄恢復-201102
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王乾，鄭穎欣，錢浩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
疫苗業(yè)務收入恢復性增長，賠償金額計提影響Q3業(yè)績同比下滑。公司發(fā)布2020年三季報，前三季度主營收入36.3億元，同比增長23%，歸母凈利潤4.9億元，同比增長79%，扣非后歸母凈利潤3.8億元，同比增長41%，其中持股金達威投資收益約3.1億元，同比增長163%，扣除金達威投資收益影響主業(yè)凈利潤約1.7億元，同比增長13%；Q3主營收入13.6億元，同比增長21%，環(huán)比增長13%，歸母凈利潤1.3億元，同比增長19%，扣除金達威投資收益后歸母凈利潤約6589萬元，同比下滑11%。收入增長源于疫苗板塊實現(xiàn)恢復性增長，Q3業(yè)績同比下滑由于蘭研所布病抗體陽性事件計提賠償金額約3500萬元。
疫苗：（1）養(yǎng)殖存欄逐步回升，豬用疫苗銷量實現(xiàn)恢復性增長，口蹄疫市場苗銷量已于Q2實現(xiàn)同比增長；公司口蹄疫雙O+A二價苗獲批準文號，新品推動下規(guī)模場市占率有望繼續(xù)提升；（2）偽狂犬、圓環(huán)等常規(guī)疫苗需求彈性下銷售收入顯著提升。估算前三季度豬用疫苗收入約6.2億元，其中Q3收入約2.5億元，環(huán)比增長約56%。（3）禽苗受益肉禽存欄增長，高致病禽流感疫苗保持高速增長；
飼料及獸藥：蛋禽預混料維持快速增長，獸藥出口業(yè)務平滑國內(nèi)政策影響。（1）為應對生豬產(chǎn)能下滑提升禽預混料銷售占比，估算蛋禽預混料銷量同比增長約20%。（2）獸藥方面，公司獸藥原料藥于2019年通過FDA認證，出口歐美收入彌補國內(nèi)政策影響出現(xiàn)的收入下滑。
投資建議：維持“買入”評級。生豬存欄逐步恢復公司豬苗銷量預計逐季改善，口蹄疫市場苗市占率有望快速提升。預計2020-2022年EPS為0.54元、0.60元、0.64元?？杀刃袠I(yè)對應2021年平均PE約為31倍，考慮到公司疫苗批文齊全，產(chǎn)品線豐富，給予公司2021年32倍PE，對應合理價值19.04元/股，維持“買入”評級。
風險提示：疫病風險；新品上市不達預期；存欄恢復不達預期風險等。
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