久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：9M20長江證券實現(xiàn)營業(yè)收入59.0億，同比增長13.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.3億，同比增長32.1%，業(yè)績增速大幅超預期（原預計歸母凈利潤為14.7億，同比增速為0.7%），主要原因一方面是投資收益超預期，另一方面是管理費用少于預期。報告期末，公司總資產(chǎn)為1343億，較年初增長22.8%，歸母凈資產(chǎn)為289億，較年初增長3.5%，公司杠桿倍數(shù)為3.51倍，較年初提升0.57倍；報告期公司加權平均ROE為7.0%，同比提升1.41個百分點。9M20，公司經(jīng)紀、投行、資管、利息凈收入和自營業(yè)務收入同比增長53.3%、8.4%、-10.2%、60.5%和-24.4%。
　　3Q20經(jīng)紀、投行收入同比翻倍增長，資管收入略有下滑。3Q20公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入10.0億，同比增長111.3%，同期市場股基成交金額同比增長125.4%，收入增幅低于市場交易額變動；3Q20投行收入為3.0億，創(chuàng)歷史新高，同比增長142.2%，3Q20公司股權承銷規(guī)模為22.4億，全部為IPO承銷規(guī)模，3Q19公司IPO承銷規(guī)模為10.1億，同比增長122%；3Q20公司債券承銷規(guī)模為170億，同比增長118%；3Q20資管收入為0.8億，同比減少1.6%。
　　利息凈收入同比大幅增長64.5%，兩融市占率提升。報告期末公司融出資金為284億，同比增長52.4%，市占率為2.04%，同比提升0.05pct；買入返售金融資產(chǎn)為74億，較1H20下降4.8%。
　　自營投資收益同比環(huán)比錄得正增長，其他債權投資規(guī)模顯著提升。3Q20公司錄得自營投資收益為7.9億，同比增長45.1%，環(huán)比增長13.4%。從規(guī)模來看，報告期末金融投資資產(chǎn)為517億，同比提升28.5%，較1H20下降0.6%，其中其他債權投資規(guī)模增長最為顯著，同比提升170.4%，較1H20提升32%。
　　管理費率顯著下降，推升公司凈利潤。3Q20公司管理費率為44.7%，環(huán)比下降10.9pct，直接導致9M20管理費率下降至50.8%，1H20為55.5%。管理費率下降使得9M20公司凈利潤率提升至32.7%，較1H20提升4.6pct。
　　維持“增持”評級，下調盈利預測?？紤]公司管理費率仍高于行業(yè)平均，且后續(xù)費率下降的持續(xù)性仍需要繼續(xù)觀察，因此我們仍略微上調管理費率，同時下調2020-2021年盈利預測，并新增2022年盈利預測。預計2020-2022年公司歸母凈利潤為24.4億、28.9億和32.8億（原2020-2021年預測為25.9億和31.9億），對應最新收盤價的PE分別為17倍、14倍和13倍。
　　風險提示：股票市場大幅調整，資本市場改革政策不及預期。