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事件:公司公告2020年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.4億元，同比-5.54%;歸母凈利潤(rùn)-7.02億元，扣非后-7.76億元;經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流3.09億元，同比-144.54%;報(bào)告期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)達(dá)到46.9億元，相比上年度末13.30%。單Q3歸母凈利-8445.5萬元，扣非后1.18億元。
　　此外公司公告《關(guān)于出售資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易進(jìn)展及簽訂補(bǔ)充協(xié)議》，公司已于10月29日與陽煤化工集團(tuán)簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》,將2020年10月31日作為交割基準(zhǔn)日，公司將持有陽煤豐喜肥業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司100%的股權(quán)、河北陽煤正元化工集團(tuán)有限公司100%的股權(quán)、陽煤集團(tuán)壽陽化工有限公司100%的股權(quán)、陽煤集團(tuán)深州化工有限公司54.6%的股權(quán)(以下簡(jiǎn)稱“標(biāo)的股權(quán)’'),自補(bǔ)充協(xié)議簽訂之日交付給陽煤化工集團(tuán)，并約定交割基準(zhǔn)日之后的損益由陽煤集團(tuán)承擔(dān)，最終交易價(jià)格以評(píng)估基準(zhǔn)日約26.45億元加過渡期間損益確定，公司目前已收到陽煤化工集團(tuán)支付的第一-次款項(xiàng)13.5億元。
　　剝離低質(zhì)資產(chǎn)后輕裝.上陣,盈利能力將發(fā)生質(zhì)變:公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的煤化工企業(yè)之- -,主營(yíng)業(yè)務(wù)以尿素、乙二醇和甲醇制烯烴等為主。盡管2016年后尿素等傳統(tǒng)煤化工行業(yè)經(jīng)歷供給側(cè)改革之后景氣度大幅回升,但公司整體尿素產(chǎn)能中以固定床小氮肥為主，較高的生產(chǎn)成本嚴(yán)重影響公司整體盈利能力。雖然公司近年通過資產(chǎn)置換完成三維豐海、深州化肥、中冀正元、和順化工以及齊魯一化等低效資產(chǎn)或者存在環(huán)保壓力的資產(chǎn)的剝離，并注入壽陽化工煤制乙二醇資產(chǎn),但2018年后國(guó)內(nèi)化工行業(yè)景氣下行疊加乙二醇進(jìn)入產(chǎn)能周期，公司盈利能力再次受到考驗(yàn)，2019年歸母凈利潤(rùn)大幅虧損5.24億元，2020年前三季度虧損7.03億元。此次大規(guī)模資產(chǎn)剝離完成后存留資產(chǎn)為以恒通化工、正元?dú)淠?、豐喜泉稷和陽煤化機(jī)等經(jīng)歷周期底部考驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主，盈利能力將發(fā)生質(zhì)變。
　　關(guān)注公司參與山西省國(guó)資重組改革:根據(jù)山西日?qǐng)?bào)報(bào)道，在山西省屬國(guó)企新-輪戰(zhàn)略性重組過程中,按照資產(chǎn)重組方案,預(yù)計(jì)華陽新材料科技集團(tuán)(原陽煤集團(tuán))將以權(quán)益性資產(chǎn)出資方式，以持有的陽煤化工股份、部分煤礦、電力、煤機(jī)企業(yè)股權(quán)增資入股潞安化工集團(tuán)與晉能控股集團(tuán),參與兩大集團(tuán)組建,關(guān)注公司在山西省國(guó)資企業(yè)重組改革進(jìn)程中扮演的角色。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí):根據(jù)公司三季報(bào)，公司通過加大統(tǒng)購統(tǒng)銷力度、資產(chǎn)出售等措施，下一報(bào)告期末有望扭虧為盈。.上調(diào)2020- 2022年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)EPS分別為0.01/0.18/0.23元(原值為-0.36/0.06/0.08元) ,公司資產(chǎn)剝離后盈利能力大幅提升，維持‘‘增持’’評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，山西國(guó)資重組改革進(jìn)展不及預(yù)期。