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核心觀點：
　　公司公告2020年三季度報告，公司Q3業(yè)績穩(wěn)健增長。2020年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入294.79億元，同比增13.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.00億元，同比增16.28%，實現(xiàn)扣非凈利潤9.01億元，同比增25.78%，累計毛利率10.03%，同比提升0.13 pct。其中，2020Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.62億元，同比增9.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.95億元，同比增5.10%，實現(xiàn)扣非凈利潤4.76億元，同比增2.10%，單季度毛利率10.14%，同比基本持平。
　　分業(yè)務來看，通訊類業(yè)務是增長的主要驅(qū)動力。公司前三季度通訊類產(chǎn)品營收同比增長超過30%，是帶動公司整體營收增長的主要因素；消費電子類產(chǎn)品、存儲類產(chǎn)品營收繼續(xù)保持成長；電腦類產(chǎn)品、工業(yè)類產(chǎn)品和汽車電子類產(chǎn)品營收同比出現(xiàn)下滑；但第三季度工業(yè)類產(chǎn)品營收呈現(xiàn)止跌回穩(wěn)，同比增長約9%。同時由于前三季度產(chǎn)能利用率提高及期間費用占比降低，第三季度毛利率較第一、二季度持續(xù)改善。
　　2020年延續(xù)“擴張”勢頭，拓展業(yè)務邊界。公司2019Q4啟動收購歐洲第二大EMS廠商法國飛旭集團100%股權(quán)項目，以及其他多處投資項目，2020年將持續(xù)推進“模組化、多元化、全球化”打開成長空間。
　　盈利預測與評級。我們看好公司憑借核心競爭優(yōu)勢，鞏固領導地位，擁抱SiP與EMS行業(yè)紅利實現(xiàn)穩(wěn)健成長的遠景，不考慮飛旭并表，預計公司2020-2022年EPS分別為0.69/0.94/1.14元，對應PE為31.63/23.29/19.14倍。參考可比公司估值，我們給予公司對應20年業(yè)績42倍PE估值，合理價值29.02元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。智能手機銷量不及預期風險；智能手表銷量不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；技術(shù)發(fā)展不及預期風險；中美貿(mào)易摩擦風險。