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公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，符合我們的預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.70億元，同比增長(zhǎng)47.2%，主要原因是隨著公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新簽訂單增長(zhǎng)，公司總體工作量飽滿；歸母凈利潤(rùn)為0.80億元，同比增加7.15億元（2019年同期為-6.35億元），實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2020Q3公司營(yíng)收增長(zhǎng)和利潤(rùn)改善明顯，2020Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.83億元（YoY+53.6%，QoQ+28.6%）；歸母凈利潤(rùn)3.23億元（YoY+309.4%，QoQ+428.4%），主要原因是2020Q3公司彌補(bǔ)前期因疫情耽誤的進(jìn)度，“10+1”重點(diǎn)工程建設(shè)以及深水項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度加快，同時(shí)公司降本增效，其他項(xiàng)目整體毛利率有所恢復(fù)。
　　2020Q3毛利率環(huán)比改善，匯兌損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。公司前三季度毛利率為7.9%，其中2020Q3毛利率為13.3%（YoY+5.7pct，QoQ+5.6pct），毛利率持續(xù)改善，盈利能力恢復(fù)。公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入11.66億元，同比增加11.82億元（2019年同期凈流出0.16億元），其中2020Q3凈流入7.50億元，同比增加8.05億元，環(huán)比減少1.97億元。公司前三季度營(yíng)業(yè)總成本為118.00億元，同比增加40.9%，主要因?yàn)楣ぷ髁客忍嵘约翱箵粢咔榉酪咧С龊挖s工成本增加，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到0.48億元，同比增加0.80億元，主要受到匯兌損失拖累。
　　公司前三季度新簽合同和工作量保持增長(zhǎng)。2020年前三季度公司累計(jì)簽訂合同金額206億元，同比增長(zhǎng)13%，其中2020Q3新簽合同金額17億元；公司在手未完成訂單總額317億元，在手訂單較為充足。公司前三季度累計(jì)完成鋼材加工量約16萬(wàn)結(jié)構(gòu)噸，同比增長(zhǎng)32%，海上投入船天1.27萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)14%，其中三季度建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量7萬(wàn)結(jié)構(gòu)噸，安裝等海上作業(yè)投入船天5,000個(gè)，較去年同期保持增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)不變，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持對(duì)2020~2022年的EPS預(yù)測(cè)分別為0.12元，0.19元和0.33元，對(duì)應(yīng)的PE分別為35倍、22倍和13倍，PB僅為0.8倍，受益國(guó)內(nèi)“七年行動(dòng)計(jì)劃”的持續(xù)執(zhí)行，我們看好后續(xù)國(guó)內(nèi)海上油服行業(yè)景氣度持續(xù)向好，同時(shí)公司業(yè)績(jī)有望隨油價(jià)回升改善，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新簽訂單減少；毛利率回升不及預(yù)期；工程進(jìn)度不及預(yù)期。