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本期投資提示：
　　一周板塊回顧：上周食品飲料板塊下跌0.02%，其中白酒上漲0.68%，上證綜指下跌1.63%，跑贏大盤(pán)2.31pct，在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中排名第8。
　　投資建議：本周三季報(bào)披露完畢，白酒環(huán)比改善邏輯兌現(xiàn)，從三季報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，行業(yè)分化加劇，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。食品公司三季度增速環(huán)比回落，驗(yàn)證我們此前判斷，少數(shù)高景氣細(xì)分賽道延續(xù)高增。四季度是白酒消費(fèi)淡季，渠道以消化庫(kù)存為主，重點(diǎn)關(guān)注渠道質(zhì)量以及來(lái)年規(guī)劃。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖；推薦今世緣、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒。大眾品建議把握具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)力突出的優(yōu)質(zhì)公司回調(diào)機(jī)會(huì)（伊利、榨菜、青?。季殖杀旧闲型粕挠纳茩C(jī)會(huì)（乳業(yè)、啤酒），持續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)性突出的高景氣賽道。重點(diǎn)推薦：雙匯發(fā)展、伊利股份、洽洽食品；推薦華潤(rùn)啤酒、涪陵榨菜、重慶啤酒、青島啤酒、桃李面包。
　　白酒板塊：本周白酒板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主因三季報(bào)密集披露，白酒三季報(bào)均環(huán)比改善，龍頭茅五穩(wěn)健確定，老窖汾酒業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓A(yù)期。我們?cè)谥衅诓呗灾谢谙掳肽臧拙骗h(huán)比改善趨勢(shì)，始終建議加配白酒，從三季度以來(lái)的渠道和基本面表現(xiàn)來(lái)看，推薦邏輯和觀點(diǎn)均充分驗(yàn)證。從白酒板塊三季度表現(xiàn)來(lái)看，我們得出以下結(jié)論：1、20Q3白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入577.07億元，同比增長(zhǎng)12.29%，凈利潤(rùn)214.37億元，同比增長(zhǎng)14.33%。20Q3白酒行業(yè)收入及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，且增速均環(huán)比改善明顯，其中次高端改善幅度最大。2、20Q3高端酒均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)收入增長(zhǎng)，均有價(jià)格貢獻(xiàn)，節(jié)后批價(jià)仍然穩(wěn)中向上，渠道庫(kù)存低位，高端酒確定性最強(qiáng)，增長(zhǎng)質(zhì)量最高。次高端消費(fèi)場(chǎng)景以商務(wù)宴請(qǐng)和宴席為主，20Q3雙節(jié)旺季期間宴席市場(chǎng)需求大幅增加，次高端明顯受益，次高端表現(xiàn)仍有分化，汾酒表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)。3、20Q3白酒行業(yè)凈利率同比提升0.45個(gè)百分點(diǎn)，僅次高端凈利率同比提升，其中酒鬼酒、汾酒凈利率提升最為明顯，高端凈利率略有下降，主因茅臺(tái)及五糧液稅率波動(dòng)，中端酒凈利率下降近1個(gè)百分點(diǎn)，主因競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的費(fèi)用投放增加。4、20Q3末白酒行業(yè)預(yù)收賬款282.29億元，環(huán)比增長(zhǎng)13.02%，主因三季度是白酒消費(fèi)旺季，雙節(jié)期間白酒消費(fèi)需求旺盛，疊加提價(jià)預(yù)期，渠道打款積極。5、20Q3白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額240.52億元，同比增長(zhǎng)28.12%，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金597.17億元，同比下降1.69%，現(xiàn)金流增速慢于收入增速，主因票據(jù)增加。
　　高端酒價(jià)格更新：本周茅臺(tái)批價(jià)2790元，五糧液批價(jià)970元，國(guó)窖1573批價(jià)840元。
　　食品板塊：大眾品三季報(bào)披露完畢，傳統(tǒng)行業(yè)乳業(yè)、肉制品、啤酒和調(diào)味品增速環(huán)比Q2有所放緩，回歸正常水平，驗(yàn)證我們此前判斷，渠道建設(shè)/下沉+結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)是增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，個(gè)別細(xì)分高景氣賽道延續(xù)高增，如預(yù)調(diào)酒、速凍/定制餐調(diào)、復(fù)合調(diào)味。由于部分公司市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高，且前期估值或累計(jì)漲幅過(guò)大，導(dǎo)致季報(bào)披露后股價(jià)大幅波動(dòng)，我們認(rèn)為不必為長(zhǎng)期邏輯和基本面擔(dān)心，我們此前一直提示要關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司的回調(diào)機(jī)會(huì)。目前大眾品整體估值仍不算便宜，繼續(xù)建議關(guān)注并把握優(yōu)質(zhì)公司的回調(diào)機(jī)會(huì)，包括競(jìng)爭(zhēng)力突出的龍頭公司和成長(zhǎng)性突出的細(xì)分龍頭。繼續(xù)首推雙匯發(fā)展，我們認(rèn)為公司中長(zhǎng)期改善趨勢(shì)和核心成長(zhǎng)邏輯不變，屠宰業(yè)務(wù)，豬價(jià)下行將促進(jìn)豬肉消費(fèi)需求增加，將有效緩解屠宰利潤(rùn)壓力。肉制品業(yè)務(wù)，展望2021年，肉制品核心增長(zhǎng)點(diǎn)在于銷(xiāo)量端突破，我們認(rèn)為肉制品在經(jīng)過(guò)3年的調(diào)整后，一方面產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步理順，原有大單品繼續(xù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，另一方面新產(chǎn)品成長(zhǎng)潛力不斷加大，肉制品銷(xiāo)量有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，繼續(xù)看好，維持買(mǎi)入。乳制品和啤酒的原料成本預(yù)期上漲，由于兩個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)固化，復(fù)盤(pán)歷史可以看到成本上漲往往會(huì)促進(jìn)盈利的改善，乳業(yè)主要體現(xiàn)在費(fèi)用端，啤酒主要體現(xiàn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價(jià)格，而季報(bào)帶來(lái)的股價(jià)回調(diào)則提供不錯(cuò)的中期布局時(shí)點(diǎn)，推薦伊利股份，推薦華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。
　　食品飲料20Q3基金持倉(cāng)分析：持倉(cāng)環(huán)比提升，板塊依舊超配。從2020年三季度持倉(cāng)情況看，食品飲料板塊重倉(cāng)股持股市值占基金股票投資市值比（重倉(cāng)口徑）為15.88%，環(huán)比提升2.40pct，處于自12Q4以來(lái)僅次于19Q2-Q3的較高水平。白酒板塊重倉(cāng)股持股市值占基金股票投資市值比（重倉(cāng)口徑）為12.49%，環(huán)比回升1.87pct，占比處于自12Q4以來(lái)僅次于19Q2-Q3的較高水平。食品板塊（非白酒）重倉(cāng)持股市值占基金股票投資市值比（重倉(cāng)口徑）為3.39%，環(huán)比上漲0.52pct，低于2009年以來(lái)均值。板塊仍處于超配狀態(tài)。
　　成本變動(dòng)回顧：主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)為3.95元/公斤，同比上升4.50%，環(huán)比上升0.25%。仔豬價(jià)格92.26元/公斤，同比上升25.52%，環(huán)比下降3.34%；生豬價(jià)格31.11元/公斤，同比下降16.82%，環(huán)比下降2.05%；豬肉價(jià)格49.23元/公斤，同比下降10.41%，環(huán)比下降2.63%。