>> 廣發(fā)證券-中聯(lián)重科(000157)戰(zhàn)略重新聚焦，業(yè)績加速增長-201101
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
大?。?/td>
| 602KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川，周靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
公司發(fā)布2020年三季報。20Q1-3公司營業(yè)總收入452.44億元，同比增長42.48%；歸母凈利潤56.86億元，同比增長63.41%；扣非歸母凈利潤49.56億元，同比增長79.16%。20Q3單季度營業(yè)總收入164.17億元，同比增長72.94%；歸母凈利潤16.68億元，同比增長84.61%；扣非歸母凈利潤14.51億元，同比增長122.50%。
行業(yè)需求保持強(qiáng)勁，公司盈利能力持續(xù)提升。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會數(shù)據(jù)，20Q3中國挖機(jī)總銷量為6.61萬臺，同比增長57.39%。在經(jīng)歷疫情考驗后，下游行業(yè)需求呈現(xiàn)高景氣，公司核心產(chǎn)品市場需求旺盛，規(guī)模效應(yīng)助推利潤率進(jìn)一步上揚(yáng)。2018/2019/20Q1-3公司凈利率分別為6.82%/9.87%/12.68%，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢。
及時調(diào)整戰(zhàn)略，核心產(chǎn)品閃耀歸來。公司重新聚焦工程機(jī)械后，堅持高品質(zhì)發(fā)展，各業(yè)務(wù)線均取得明顯成果，訂單和銷量保持快速增長。2020年經(jīng)營端明顯的變化包括：（1）核心產(chǎn)品市占率提升，同時積極開拓新產(chǎn)品，如挖掘機(jī)、高空作業(yè)平臺等；（2）體制機(jī)制變革充分激發(fā)銷售隊伍活力；（3）嚴(yán)控費(fèi)用支出，平均生產(chǎn)成本和費(fèi)用率明顯下降，公司利潤率提升。20Q1-3公司銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用占比同比分別下降1.8/0.8/2.8%。研發(fā)費(fèi)用則達(dá)到17.11億元，同比增長134.14%。
投資建議：預(yù)計公司2020-2022年EPS分別為0.89/1.07/1.11元/股，對應(yīng)最新股價的PE分別為8.3x/7.0x/6.7x。結(jié)合行業(yè)內(nèi)可比公司估值，我們給予公司A股20年合理PE估值12x，對應(yīng)合理價值為10.74元/股，考慮A/H股的長期溢價情況和匯率情況，H股合理價值為10.49港元/股，同時給予公司A/H股“買入”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)和基建投資帶來的需求波動；行業(yè)競爭加劇帶來毛利率下滑；應(yīng)收賬款累積形成壞賬風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
|
|
