>> 廣發(fā)證券-廣汽集團(tuán)(601238)3Q20_營收穩(wěn)步增長，費用率同比下降-201101
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，鄧崇靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3Q20營收穩(wěn)步提升，費用率同比下滑。根據(jù)廣汽集團(tuán)三季度報告，公司9M20/3Q20營業(yè)收入分別為428.5/174.1億元，同比上升0.4%/19.5%；歸母凈利潤9M20/3Q20分別為50.0/26.8億元，同比減少21.0%/上升89.5%。9M20公司扣非歸母凈利潤為43.6億元人民幣，同比微升0.08%。公司3Q20季度銷售/管理/發(fā)費用率分別為5.4%/3.0%/1.4%，較去年同期分別下降1.3/1.5/1.2pct。
3Q20日系合資品牌銷量增長，提升公司投資收益。廣汽本田9M20/3Q20銷量分別為55.1/23.2萬輛，同比下滑5.7%/上升29.8%，；廣汽豐田9M20/3Q20銷量分別為54.3/22.3萬輛，同比上升9.5%/20.3%。日系合資車企銷量增長，提升公司投資收益，公司9M20/3Q20投資收益分別為76.6/35.5億元，同比上升2.1%/39.2%。
3Q20公司發(fā)布多款新車型，有序推進(jìn)智能化汽車發(fā)展。根據(jù)廣汽集團(tuán)官方平臺信息，公司3Q20發(fā)布多款新車型，包括廣汽傳祺GS3POWER、M8、GS5科技智領(lǐng)版、廣汽本田第四代飛度、廣汽豐田百萬紀(jì)念款漢蘭達(dá)。此外，廣汽集團(tuán)將深化與華為在智能汽車領(lǐng)域方面的合作，有序推進(jìn)公司在智能化汽車方面的發(fā)展。
投資收益貢獻(xiàn)穩(wěn)定四季度銷量有望持續(xù)提升，維持“買入”評級。我預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為65.1/87.0/106.4億元人民幣，2020-2022年EPS分別為0.64/0.86/1.05人民幣元/股。參考公司歷史估值，考慮到行業(yè)整體銷量回暖，給予公司2021年19倍我們PE估值，對應(yīng)合理價值為16.26元人民幣/股；考慮A/H股溢價情況，給予H股12倍PE估值，對應(yīng)合理價值為11.66港元/股，維持AH股“買入”評級。
風(fēng)險提示。汽車行業(yè)景氣下降、競爭加劇；公司新車銷量不及預(yù)期。
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